干货丨PPP污水处理项目融资方式——信托路径探讨(上)

? 污水处理需求情况

        我国水资源具有区域分布不均、水环境问题严峻等特点，水资源总量大，但人均占有水平却低于世界平均水平，是一个中度缺水国家。污水问题一方面影响生活环境，另一方面也加剧了水质性缺水环境。近年来国家密集推出了相关政策，强有力的推动了污水处理产业的发展。

        在政策大力扶持推动下，我国城镇污水处理设施数量及设计处理能力增幅明显，污水处理能力明显提高。但由于污水处理设施建设区域分布不均匀、配套管网建设滞后、建制镇设施明显不足、老旧管网渗漏严重、设施处理排放标准偏低、重水轻泥等等问题，导致水环境污染并未根本性好转，城市黑臭水体普遍存在，水环境治理形式依然严峻。加大污水处理设施投入，强化城镇污水处理需求迫切。

? 污水处理市场情况

      《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》提出，要加大投入，全面提升我国城镇污水处理设施的保障能力和服务水平，切实改善水环境质量。就城镇污水处理设施建设、城市建成区黑臭水体控制、污泥无害化处置、再生水利用等方面明确目标及任务要求，据估算污水处理市场总投资约5600亿。

? 行业发展趋势

（1）产业升级，技术为王

产业升级过程中，出现了多种改良的污水工艺，掌握被市场认可的处理技术就掌握了产业升级的先机。

（2）一站式综合型水环境服务商将成为行业主导

专业的大型水务企业，集设计、建设、运营管理一体，责任清晰，机制长效性得以保障，在参与水循环、废弃物治理等方面根据当地的实际情况，进行统筹管理更加具有经济效益，也更加容易从地方政府手中获取项目，将拥有更多机会。

（3）PPP模式将会成为主流

2017 年政府工作报告提出，要深化政府和社会资本合作，完善相关价格、税费等优惠政策，政府要带头讲诚信，绝不能随意改变约定，绝不能“新官不理旧账”。推进力度持续增强，表明政府对PPP 模式的高度重视。资产证券化为PPP项目投资提供了新的退出渠道和融资渠道，同时能有效降低融资成本，成为推动PPP模式持续健康发展的利器。因此污水处理项目以PPP方式进行融资运营将成为主流。

（4）海绵城市

海绵城市的建设需要水生态基础设施的大力完善，这其中涉及园林及生态修复，河道治理、土地治理、市政管网建设、污水处理厂建设等多个领域，污水处理是海绵城市建设重要的一个环节，目前，很多污水处理企业都在积极寻求合作进军海绵城市，展开业务布局。

PPP模式下污水处理项目采取融资运营的方式暂有以下几种方式：

?BOT模式

BOT模式是项目公司通过获得项目东道主所授予的特许经营权来负责项目融资、运营、移交。主要的资金渠道包括：

a、银行贷款：具有期限长、成本低等优点，但审批复杂、流程长；

b、银团贷款：适用于融资规模巨大、期限较长的项目，有效分散金融机构风险；

?ABS模式

资产支持证券化（ABS）,即污水处理项目所有人将具备一定条件的、能产生未来稳定现金流的资产出售或委托给特殊的公司，由其发行证券，再由包销商出售给投资者。运作基础步骤：

        a、构建污水处理项目资金池，确定资产证券化目标及污水处理项目的收益权；

        b、设立SPV，SPV与污水处理项目原始权益人签订协议，将拟资产证券化的未来收益权转让给SPV，确保破产隔离；

        c、信用增级与评级，根据项目情况需要对污水处理项目未来收益权进行信用增级，然后委托信用评级机构对项目进行评级以达到较好的信用等级；

        d、发行债券，确定融资期限与票面利率，由承销商发行；

        e、管理资产，按期还本付息。污水处理项目公司将收入打入托管银行指定账户，由托管银行按期对投资者还本付息，债券到期后，向各服务机构支付服务费用。

ABS的主要优势表现在融资成本较低、融资对象资产结构不受影响、期限长等方面。

2017年3月10日，首批4单PPP资产证券化项目获批发行，总规模27.14亿元。从国家发改委、证监会联合发文到首批4个PPP资产证券化项目落地，历时不到3个月，PPP项目资产证券化推进迅速。

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