宏观方面：11月CPI和PPI环比涨幅双双回落，通胀风险较低；
基础设施建设方面：11 月基础设施投资增速企稳 ，基础设施等短板领域投资稳步增长；
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PPP：受到地方债发行加码及9-10月民营企业利好政策影响，11月PPP市场回温，加速放量。
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宏观经济环境
11月重要宏观经济数据一览：
数据来源：金十数据，元时代智库
（一）11月CPI和PPI环比涨幅双双回落，通胀风险较低
CPI:2018年11月份，全国居民消费价格同比上涨2.2%，环比由上月上涨0.2%转为下降0.3%。其中:
城市同比上涨2.2%，农村同比上涨2.2%；
食品价格同比上涨2.5%，非食品价格同比上涨2.1%；
消费品价格同比上涨2.2%，服务价格同比上涨2.1%。
1-11月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.1%。
PPI:2018年11月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨2.7%，环比下降0.2%。其中：
生产资料价格同比上涨3.3%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约2.47个百分点;
生活资料价格同比上涨0.8%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.20个百分点；
1-11月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨3.8%。
数据来源：WIND，元时代智库
元亨祥观点
今年以来，我国物价运行总体平稳，CPI运行符合预期目标。从未来走势看，通胀压力明显减轻。随着元旦和春节临近，CPI将进入季节性上升，而PPI变化则更多取决于宏观经济增长形势特别是需求端的变化。
（二）固定资产投资增速继续回升，基础设施等短板领域投资稳步增长，制造业投资增速持续加快
2018年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）609267亿元，同比增长5.9%，增速比1-10月份回升0.2个百分点。从环比速度看，11月份固定资产投资（不含农户）增长0.46%。其中:
基础设施投资增速企稳。1-11月份，基础设施投资同比增长3.7%，增速与1-10月份持平；
2018年1-11月份，全国房地产开发投资110083亿元，同比增长9.7%，增速与1-10月份持平；
1-11月份，全国制造业投资同比增长9.5%，增速比1-10月份提高0.4个百分点，比去年同期高5.4个百分点，高于全部投资3.6个百分点。
数据来源：WIND，元时代智库
元亨祥观点
1.近期国务院办公厅出台《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，提出加强重大项目储备、加快推进项目前期工作和开工建设、保障在建项目顺利实施、加大对在建项目和补短板重大项目金融支持力度等10项政策措施，重点投向脱贫攻坚、铁路、公路及水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保和社会民生等九大领域。随着这些政策措施的贯彻落实，短板领域投资整体呈现稳步增长；
2.今年以来国家出台多项减税降费措施，如下调增值税率、提高出口退税率等，各地也相继出台多项降成本措施。这些举措有效降低了企业负担，带动了制造业投资的较快增长。
（三）社会融资规模：10月部分金融数据不及预期，货币宽松预期增强
11月社融和信贷较10月有比较明显的反弹。当前口径社融存量增速从10月的10.2%降至11月的9.9.%。初步统计，11月份社会融资规模增量为1.52万亿元，比上年同期少3948亿元，但环比增加近两倍。其中：
直接融资方面，企业债券净融资3163亿元，同比多2310亿元。企业债券净融资额占当月社会融资增量的20.8%；
非标间接融资方面，委托贷款减少1310亿元，同比多减1590亿元；信托贷款减少467亿元，同比多减1901亿元；未贴现的银行承兑汇票减少127亿元，同比多减142亿元；
地方政府专项债券净融资-332亿元，同比少2614亿元。
数据来源：WIND，元时代智库
元亨祥观点
1.信贷的反弹，有季节性因素在里面。由于10月份国庆假期放款日减少的原因。也有政策督促放款和前期举措落地的双重贡献。同时民企纾困、督导组下到地方督导等行为都是在11月初左右，也会在一定程度上改正银行的不作为；
2.非标融资继续收缩，表外未贴现承兑汇票继续修复，银行对中小微企业的支持力度不减；
3.今年以来，地方政府债发行呈现出年初低开、二季度提速、三季度达到年内发行高峰的趋势，预计12月份地方政府专项债供给继续减少，对社会的增长也会造成一定压力。
（四）货币供应量：M2同比增8%，持平今年6月创下的历史最低增速
11月末，广义货币（M2）余额181.32万亿元，同比增长8%，增速与上月末持平，比上年同期低1.1个百分点;狭义货币（M1）余额54.35万亿元，同比增长1.5%，增速分别比上月末和上年同期低1.2个和11.2个百分点; 当月净投放现金457亿元。
数据来源：WIND，元时代智库
元亨祥观点
当前国内经济下行压力仍大，通缩风险升温，而美国加息预期回落，内外部环境都支持货币维持实际宽松格局。
基础设施建设：11月基础设施投资增速企稳 ，基础设施等短板领域投资稳步增长
（一）基建行业月度数据——11月基础设施投资增速企稳
1-11月份，基础设施投资同比增长3.7%，增速与1-10月份持平。其中，铁路运输业投资下降4.5%，降幅收窄2.5个百分点；生态保护和环境治理业投资增长42%，增速提高5.3个百分点；公共设施管理业投资增长1.4%，增速提高0.1个百分点。
数据来源：WIND，元时代智库
（二）财政支出增速放缓，但基建类支出支持力度进一步加大
11月公共财政支出同比下跌0.8%，较10月回落9个百分点。主要分项中，教育（-13.4%）、医疗（-17.2%）等民生类支出增速显著回落，基建类支出中的农林水事务（28.8%）尽管有所回落但仍增长较快，城乡社区事务（-19.5%）、交通运输（46.1%）等均明显改善。整体来看，尽管财政支出增速放缓，但基建类支出增速反而整体有所加快。反映出财政对于基建的支持力度进一步加大。
数据来源：WIND，元时代智库
（三）城投债实现净融资，为基金投资反弹提供支撑
从城投债的净融资额来看，年初至今，城投债净融资额整体保持增加趋势；在经过8月份的融资放缓之后，9月城投债净融资额再次放量。这将对后续基建投资的反弹也将形成一定的支撑。
（四）基建行业政策汇总
时间 | 部门 | 政策导向 | |
中央 | 12月13日 | 中共中央 | 12月13日，中共中央政治局召开会议，财政政策方面，要求减税降费和补短板投资；货币政策方面：以疏通传导机制和结构性政策为主；供给侧改革方面：“三去”淡出，“一降一补”跟进；房地产政策方面：严控趋势不变，政策微调可期。 |
12月6日 | 国务院 | 12月6日，国务院发布《关于对真抓实干成效明显地方进一步加大激励支持力度的通知》（国办发〔2018〕117号），文件要求，对公路水路交通建设年度目标任务完成情况好、地方投资落实到位、促进社会资本进入交通建设领域措施有力、交通债务风险防控工作落实有力的省（区、市），优先安排车辆购置税和港口建设费建设资金；对地方水利建设投资落实好、中央水利建设投资计划完成率高的省（区、市），适当增加安排部分中央预算内投资；土地节约集约利用成效好、闲置土地少且用地需求量较大的市、县，在全国新增建设用地计划中安排一定指标予以奖励，用于支持稳增长、调结构、惠民生、补短板项目建设。 | |
12月5日 | 广西 | 为贯彻落实《国务院办公厅关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，增强基础设施和产业项目对促进城乡和区域协调发展、改善民生等方面的支撑作用，12月5日，广西自治区在脱贫攻坚等10大领域编报了一批补短板重大项目，2018-2020年计划新开工项目2725项，总投资3万亿元。同时，加大PPP项目工作力度，积极引入民间资本，推动项目加快建设和发挥效益。 | |
11月28日 | 上海 | 上海市正连同江苏、浙江两省酝酿出台《上海大都市圈空间协同规划》，方案初步拟定将覆盖上海+苏州、无锡、南通、嘉兴、宁波、舟山、湖州等“1+7”市，陆域面积4.9万平方公里，常住人口约6500万人。规划拟提出交通一体化、生态环境共保共治、市政基础设施统筹、绿色网络、蓝网纵横、文化魅力域旅游提升、产业协调发展、合作机制保障与创新等八大系统行动。 | |
11月7日 | 山东 | 山东省政府出台《关于进一步扩内需补短板促发展的若干意见》，其中仅明确提到投资数额的投资就超过6000亿元，且规划的时间节点大部分是到2020年。重大基础设施建设仍然是投资的重头。依照《意见》，在铁路建设方面，要加快山东全省“三环四横六纵”高速铁路网规划建设，完成1000亿元省铁路发展基金募集任务。 | |
11月13日 | 北京 | 北京市长陈吉宁表示，将推出一批支持民营企业融资纾困的硬招，市、区和社会资金基金共同建立总规模超过350亿元的纾困“资金池”，支持上市企业开展股权融资；鼓励北京地区符合条件的平台和机构，在沪深交易所发行纾困专项债，支持民营企业进行债券融资。推出一批重大项目。基础设施、生态环保、医疗、养老、旅游、便民商业等领域的60多个项目向民间资本公开推介，总投资超过1000亿元。 |
附：1—11月份固定资产意向投资主要数据
元亨祥观点
基础设施建设投资增速11月份结束17年以来的下行走势，企稳迹象明显；在政府支出增大、城投债净融资额不断提升的背景下，未来基建投资有望触底反弹，发挥托底经济的作用。
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PPP：11月成交额增速回暖，云南省放量单月成交突破600万亿
（一）11月市场总体成交情况
11月全国PPP项目成交额为1,991亿元，当前累计成交金额为12.53万亿元，累计成交项目8770个。
数据来源：名树数据，元时代智库整理
（二）分区域成交情况
本月云南省、浙江省、河南省成交金额排名前三，云南省本月成交金额放量达到613.5亿元，另外浙江省、河南省成交金额分别为225.2亿元、153.6亿元。
数据来源：名树数据，元时代智库整理
截止2018年11月30日，全国省级行政区累计成交金额如下，排名前五的地区分别为云南省、河南省、贵州省、浙江省、四川省。其中成交金额突破9,000亿元大关的有云南省、河南省，云南省是当前PPP项目累计成交金额最高的地区，将要突破万亿关口。
数据来源：名树数据，元时代智库整理
（三）分行业成交情况
本月成交金额前三名的行业分别为交通运输、市政工程和生态与环保。图4统计的数据为11月各行业净成交情况。
数据来源：名树数据，元时代智库整理
从累计数据来看，交通运输、市政工程与城镇综合开发类项目的成交金额排名前三。
数据来源：名树数据，元时代智库整理
（四）月度大额项目一览
根据全国PPP项目成交数据，下表罗列了11月中标金额排名前10的PPP项目，其中云南省包揽了前两名。云南省G8012弥勒至楚雄高速公路玉溪至楚雄段工程政府和社会资本合作项目为最大中标金额项目，中标金额高达349.87亿元；云南省昆明（岷山）至楚雄（广通）国家高速公路政府和社会资本合作项目为第二大中标金额项目，中标金额为204.83亿元。
数据来源：公开信息，元时代智库整理
元亨祥观点
受到地方债发行加码及9-10月民营企业利好政策影响，11月PPP市场回温，加速放量。随着中央经济工作会议明确“继续鼓励民间投资”及“基建补短板加力”，预计未来时间PPP市场将持续回温。
（五）11月重点政策文件
发布单位 | 政策/会议 | 部门 | 政策导向 |
国务院 | 11月30日 《关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见》 | 深化区域协调发展新机制 | 文件提出，到2020年，建立与全面建成小康社会相适应的区域协调发展新机制，区域协调发展新机制在有效遏制区域分化、规范区域开发秩序、推动区域一体化发展中发挥积极作用；到2035年，建立与基本实现现代化相适应的区域协调发展新机制，实现区域政策与财政、货币等政策有效协调配合；到本世纪中叶，建立与全面建成社会主义现代化强国相适应的区域协调发展新机制，区域协调发展新机制在完善区域治理体系、提升区域治理能力、实现全体人民共同富裕等方面更加有效，为把我国建成社会主义现代化强国提供有力保障。 |
文化和旅游部、财政部 | 11月23日 文旅产业发〔2018〕96号 | 鼓励文化项目采用PPP模式 | 文件鼓励社会需求稳定、具有可经营性、能够实现按效付费、公共属性较强的文化项目采用PPP模式。重点包括但不限于具有一定收益性的文化产业集聚发展、特色文化传承创新、公共文化服务、非物质文化遗产保护传承以及促进文化和旅游、农业、科技、体育、健康等领域深度融合发展的文化项目 |
财政部 | 11月15日 《政府会计准则第8号——负债》 | PPP项目未来支出责任不属于政府债务 | 根据文件，PPP项目的未来支出责任不是政府负债。文件提出，判断是不是政府负债，需要明确两个重要的条件：现实义务且金额能够可靠地计量。基于这两个条件的判断，PPP项目的未来支出责任不是政府负债。 |
财政部 | 11月10日 财金函〔2018〕95号 | 积极探索与民营资本合作的模式、路径 | 文件要求积极探索与民营资本合作的模式、路径，对民营企业参与的政府和社会资本合作（PPP）项目要给予倾斜。文件还提出，基金管理公司要做好资金统筹管理工作，尽可能地减少闲置资金规模，不能因规避风险而怠于推进PPP项目投资，不能为追求稳定回报而只开展低风险的固定收益类产品投资。 |
国务院 | 11月9日 国务院常务会议 | 加大金融支持缓解民营企业融资难题 | 文件要求加大金融支持缓解民营企业特别是小微企业融资难融资贵、融资难问题；决定开展专项行动，解决拖欠民营企业账款问题。整治不合理抽贷断贷，清理融资不必要环节和附加费用，严肃查处存贷挂钩等行为。同时采取措施做好信贷风险防范。 |
中央政治局 | 11月8日 国办发〔2018〕104号 | 尽快在民航、铁路、公路、油气、电信等领域，落实一批高质量的项目吸引社会资本参与 | 发改委、商务部要牵头负责在2018年底前修订并全面实施新版市场准入负面清单，推动“非禁即入”普遍落实。发改委要加强协调指导督促工作，有关部门和地方按职责分工尽快在民航、铁路、公路、油气、电信等领域，落实一批高质量的项目吸引社会资本参与。发展改革委、财政部要牵头继续规范有序推进PPP项目建设。 |
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