■收购监测龙头宇星科技，转型环保之路开始：上市公司2015年通过发行股份及支付现金方式作价17亿元收购监测龙头公司宇星科技，正式转型环保行业。宇星科技资质齐全，是全国最早进入环保监测领域企业之一，通过广泛销售网络、齐全产品线、丰富经验，建立了环境监测方面的优势。与盈峰合作后，将有效解决过去宇星资金紧张、管理混乱的问题，并在环境治理监测先行、生态监测网络建设&监测事权上收的催化下，有望迎来高成长。此外，在环境监测领域的行业领先地位为宇星科技后续进入治理以及运营管理业务积累了广泛的客户群体，为后续PPP订单的获取提供基础。
■外延不断，搭建大环保平台：从2015年起，盈峰环境开启全面转型环保的大幕，先是3月份通过发行股份方式作价17亿元收购国内监测龙头宇星科技100%股权；10月份收购并增资控股垃圾焚烧企业绿色东方70%股权；11月份成立规模为30亿元的环保并购基金，为后续外延并购储备项目；然后2016年8月现金收购亮科环保55%股权和顺德区五家城镇污水厂100%股权，介入水处理领域，形成水、固废、监测的环保平台企业。此外，公司今年7月份发布新的定增预案，拟募集不超过9.5亿元用于垃圾焚烧厂的建设、环境监测系统研发和补充流动资金，良好的财务状况进一步增强公司订单的获取能力。
■PPP业务值得期待：从2014年76号文发布之后，国务院、财政部、发改委多部门均发布各项政策鼓励PPP模式的发展，截至7月份，全国PPP项目库共有项目10170个，入库金额12万亿元，投资金额大。PPP的出台望加速行业的洗牌，并购重组将增加，大公司望强者恒强，更容易获取PPP项目，盈峰环境产业链齐全、股东资源丰富、管理层稳健进取，有望从中脱颖而出。
■资源丰富、激励到位，管理层锐意进取：美的集团在价格竞争激励的家电行业得以脱颖而出，最大特点在于管理的精细化，而盈峰环境多数中高层来自于美的集团，能很好将美的优良的管理体系嫁接到盈峰环境，为未来发展打下坚实的基础。此外，公司先后发布员工持股、股权激励方案，激励对象覆盖到公司的高层、中层，充分绑定公司员工的利益，且员工持股成本13.80元/股、股权激励成本12.49元/股均接近现价15.27元/股，彰显公司员工对于未来发展的信心。
■传统业务稳中有升：公司是电磁线与风机业务的龙头，但近几年国内经济下行压力较大&风机与电磁线行业产能过剩，竞争十分激烈。公司积极调整，风机业务方面，公司收购上虞专用风机使得产品更好地覆盖工业与民用建筑、核电、轨道交通等多个领域，并获得较强的竞争优势；电磁线业务方面，公司在确保电磁线规模适度增长的前提下，不断开发高端产品。从2012年开始，公司传统主业稳步上升。
■投资建议：公司背靠美的集团，资源丰富，已搭建包含监测、水治理、固废业务的环保平台，未来PPP订单及外延并购均值得期待，假设定增2017年初完成，预计2016-2018年EPS为0.38、0.61、0.97元，对应PE为40X、25X、16X，维持“买入-A”评级，6个月目标价25元。
■风险提示：传统主业下滑超预期；订单不达预期
1. 收购宇星科技，开始环保转型之路
1.1. 历史沿革和股权结构
公司系1993年8月经浙江省股份制试点工作协调小组浙股（1993）51号文批准，由浙江风机风冷设备公司为主发起人联合上虞风机厂、绍兴市流体工程研究所共同发起设立的股份有限公司，并于2000年3月在深交所上市，目前主营风机、电磁线与环保业务，是国内领先的高端装备+环境综合服务商。根据2015年年报数据，盈峰投资持股32.2%股权，是第一大股东，何剑锋是实际控制人，持股37.0%。
ü 控股股东更名：2005年8月，公司控股股东浙江风机风冷设备更名为浙江上风产业集团；
ü 盈峰成为第一大股东：2006年2月，公司原控股股东浙江上风产业集团将其持有的上市公司7.0%股份转让给盈峰集团，同日，美的集团将其持有上市公司的18.2%股份转让给盈峰集团。本次股权转让完成后，盈峰集团成为第一大股东，合计持有公司25.2%股份；
ü 股权分置改革，控股股东转变：2006年7月，为了公司股权分置改革的顺利实施，中山市佳域投资将其持有的15.7%股权转让给盈峰集团；2006年9月，上市公司实施股权分置改革，盈峰集团将其持有的广东威奇75%的股权注入公司，公司的控股股东正式变更为盈峰集团；
ü 第一次再融资：2014年7月，公司成功实施上市后的第一次再融资，募集4.4亿元用于收购上虞专风100%股权及补充流动资金，增发完成后盈峰投资控股持有39.1%股权；
ü 转型环保：2015年上市公司通过发行股份及支付现金方式作价17亿元收购监测龙头公司宇星科技，转型环保业务。
1.2. 主业回暖，收购宇星科技，正式转型环保
主业回暖：公司是电磁线与风机业务的龙头，但近几年国内经济下行压力较大，且风机与电磁线行业均出现产能过剩，竞争十分激烈。公司积极调整，风机业务方面，公司收购上虞专用风机使得产品更好地覆盖工业与民用建筑、核电、轨道交通等多个领域，并获得较强的竞争优势；电磁线业务方面，公司在确保电磁线规模适度增长的前提下，不断开发高端产品。
公司近几年营业收入稳定增长，维持在25-30亿元左右，其中漆包线收入在20亿元左右、风机业务收入4亿元左右。公司的利润在2012年经历下滑之后，受益于良好的管理、调整，业绩稳步向好，主营业务利润维持在6000万左右，而2015年利润大幅上涨主要是并购的宇星科技贡献利润4708万元。
收购宇星，转型环保：公司2015年3月公布发行股份及支付现金购买资产并配套募集资金的交易预案，拟作价17亿元收购宇星科技，其中现金支付3.8亿元、股份支付13.2亿元，并配套募集4.3亿元，此次并购标志公司正式转型环保业务。
1.3. 宇星是监测龙头，遗留问题望逐步解决
宇星科技资质齐全，环保平台型企业：宇星科技在行业内具有完善且明显的资质优势，可为客户提供监测、治理、运营维护以及咨询评价的全方位服务。宇星科技以环境监测为突破口，逐步开展环境治理工程及环境治理设施运营服务，是集研发、制造、设计、工程总承包和运营为一体的综合性环保服务企业。
ü 监测领域，宇星科技开发的57款产品取得了制造计量器具许可证，涵盖烟尘烟气在线连续监测系统、空气质量自动检测系统、COD在线自动检测、水质在线自动监测等，能够基本覆盖气体和水质方面绝大多数的监测指标；
表5：宇星科技拥有的监测系统
| 类别 | 系统描述 | 成熟产品 | |
| 气体在线监测 | 固定污染源烟气在线监测系统CEMS | 系统通过对固定污染源废气以及环境空气质量的各类污染因子进行自动监测，对数据进行分析，将污染成分、浓度、状态等数据实时 | 1、废气排放连续监测系统；2、脱硝氨逃逸连续监测系统；3、垃圾焚烧废气排放连续监测系统；4、工业废气无组织排放监测预警系统；5、烟气重金属在线监测系统 |
| 空气质量监测系统AQMS | 传输至环境监控信息管理平台，实现对现场气体的远程实时监测和安全预警。 | 1、灰霾监测预警系统；2、挥发性有机物在线监测系统；3、PM2.5颗粒物在线监测系统；4、恶臭气体在线监测系统；5、下水道气体安全监测预警系统；6、饮食业油烟浓度在线监控系统 | |
| 水质在线监测 | 废水在线监测系统WWMS | 系统通过对污染源废水以及地表水水质的各类污染因子进行监测，利用化学分析技术、传感器技术、自动控制技术、计算机应用技术和通信网络技术，将监测数据传输到环境监控信息管理平台，完成自动有效的水质在线监测预警。 | 1、污水处理厂在线监测系统；2、工业废水在线监测系统；3、重金属废水在线监测系统；4、养殖业环境智能监控系统 |
| 水质在线监测系统WQMS | 1、流域水质在线监测系统；2、自来水管网水质在线监测系统；3、饮用水源地水质安全监测预警系统；4、地下水水质在线监测系统；5、湖泊水库水质安全监测预警系统；6、近岸海域海水水质在线监测系统 | ||
| 环境监测监控信息管理系统 | 系统通过自动控制技术、通讯技术和计算机技术，实现环境监测信息的统计分析和监控管理，完成指挥决策自动化的综合管理，满足环境监测监控、突发事件预警及应急指挥等功能需求。 | 1、智慧环保数据处理系统；2、数据采集传输系统；3、环境地理信息系统；4、环境监控信息管理系统；5、污染治理设施中控系统等；6、移动环境执法系统 | |
| 水利信息化监测系统 | 系统通过自动检测、数据采集传输、预测预报技术和计算机应用技术，完成对山洪灾害预警、水资源实时监控管理、中小河流水文监测以及水土保持监测等。 | 1、山洪灾害预警系统；2、水土保持监测系统；3、大坝安全监测系统；4、中小河流水文监测；5、城市积水监测系统 | |
| 农田灌溉自动化监测系统 | 系统通过计算机、通信、自动控制技术和现代农业技术，对墒情、雨量、水位等进行实时监测，并通过自动化控制系统，完成微灌、滴灌和喷灌功能，实现灌区农田灌溉的自动化管理。 | 1、自动化灌溉系统；2、水肥一体化管理系统 | |
| 油田智能化监测系统 | 系统通过自动化、视频监控、数据采集传输和智能化分析技术，对油田抽油机运行进行智能化管理，完成故障的智能化分析诊断，实现远程计量和安全监控。 | 1、油田智能抽油控制系统；2、油井安全监控系统 | |
资料来源：公司公告、安信证券研究中心
ü 环境治理领域，宇星科技拥有环境工程设计资质（水污染、大气污染）专业甲级、环境工程设计资质（固废处理）专业乙级、环保工程专业承包三级、机电设备安装工程专业承包三级、市政公用工程施工总承包三级、河湖整治专业承包三级、安全技术防范系统设计施工维修资质、建筑智能化工程设计与施工一级等多项资质，具备在环境治理行业提供各类工程服务的资质；
ü 运营领域，宇星科技拥有7大类环境污染治理设施运营资质证书，可提供自动连续监测、生活污水、工业废水、除尘脱硫脱硝、工业废气、生活垃圾治理设施运营服务。；
ü 此外，宇星科技还具有环境工程咨询资质，水文、水资源调查评价资质证书、计算机信息系统集成企业资质证书一级。
宇星监测龙头企业，优势明显：宇星科技自2002年设立以来就为各类客户提供环境监测产品和系统，从2014年收入构成来看，环境监测收入占比66.6%，是公司主要收入来源。作为全国最早进入环保监测领域企业之一，宇星科技充分发挥其在仪器研发、软件系统研发等领域的系统应用方面的强项，建立了环境监测方面的先发优势。
ü 经验丰富，先发优势大：宇星已累计为下游行业超过7500家用户提供各类气体、水质、水文环境监测产品，应用于电力、石化、水泥、印染、市政、水利等领域，为环境保护、节能减排、生态修复、农业灌溉服务，先发优势明显。此外，在环境监测领域的行业领先地位为宇星科技后续进入治理以及运营管理业务积累了广泛的客户群体，为后续PPP订单的获取提供基础；
ü 销售网络广：截至2014年12月31日，宇星科技在全国范围内拥有32家分公司，1个生产部，111个运营中心，形成覆盖全国31个省，261个地级市的销售网络，建立了完善的市场开拓、技术开发、质量控制以及售后管理体系；
ü 研发投入大，产品线齐全：公司每年投入大量资金在研发费用上，保障技术上面的领先与产品的齐全，截至2014年12月31日，宇星科技共开发气体监测、水质监测和流体计量等3大类11个技术体系的成熟的监测仪器产品形成了覆盖气体、水质、水文等领域的环境监测系统8类。宇星科技在环境相关领域中产品线最全，涵盖监测、治理和运维三个子领域，其他可比公司中，聚光科技产品线同样很广，涉及环境监测、工业过程分析和实验室仪器三大领域；雪迪龙和先河环保分别以污染源气和空气质量的监测为主业。
宇星扩张过于迅速，产生遗留问题：之前由于经营规模的迅速扩张，宇星科技的存货与应收账款逐年增加，营运资金投入也逐步增加，融资途径少、举债成本高使得宇星科技日常经营紧张，此外，宇星科技2014年与天瑞仪器的重组失败，使得宇星科技未来的业务规划发生了较大的变化，因此导致了宇星科技2014年收入出现一定程度的下降。所以2013、2014年，宇星科技的现金流状况、应收账款状况较同行差距明显。
应收账款由原股东收回：盈峰环境收购宇星科技时，针对应收账款曾签约补偿协议，宇星原股东按其在发行股份购买资产前所持有的交易标的宇星科技100%股权的相对比例购回全部应收账款及其他应收款，并分三期支付，第一期支付总额的40%，其余60%由2017-2018两年支付。截至3月31日，宇星科技应收账款及其他应收款共计23.5亿元，对应第一期总额9.4亿元，目前为止，由于权策管理和安雅管理没有履约，第一期的履约总金额为7.7亿元。过去扩张过快积压的大量应收账款问题不会影响到盈峰环境近两年的经营状况。
历史问题望逐步解决，业绩迎来高增长：盈峰环境并购宇星科技后，不仅能迅速转型环保行业，还能解决宇星历史的遗留问题，我们认为1、能解决宇星科技融资难、融资成本高的问题；2、盈峰良好的管理理念能提高宇星科技的管理水平。宇星科技并购对赌业绩为，归母净利润在2015-2017年不低于12000、15600、21000万元，未来随着历史问题的解决及自身的优势，迎来高增长。
1.4. 监测先行，盈峰望充分受益
环保产业进入新时代：刚结束的G20会议上，习近平主席提到“将毫不动摇实施可持续发展战略，坚持绿色低碳循环发展，坚持节约资源和保护环境的基本国策。今后5年，中国单位国内生产总值用水量、能耗、二氧化碳排放量将分别下降23%、15%、18%”，从中可以看出领导人对于环境污染的重视。以前环保公司更多依靠关系获取订单，只重数量、轻质量，但从去年开始，关于铁腕治理、环保反腐、红顶中介等一系列政策的推出倒逼环保产业的发展。
ü 两高司法解释上升污染违法到刑法高度：2013年6月19日开始实施的环境污染刑事犯罪两高司法解释扩大了污染物范围、降低了入罪门槛、加大了处罚力度，对犯罪事项认定清晰。两高司法解释将环境污染犯罪上升到了刑法高度，对环境犯罪有较强的震慑作用；
ü 新环保法极大增加排污成本：从2015年1月1日开始实施，高标准、严要求将极大增加企业的排污成本，通过确定环境公益诉讼主体、划定生态保护红线、加大违法排污处罚力度等方式将有力推动建立基于环境承载能力的绿色发展，其中按日计罚上不封顶、查封扣押和停产限产措施破解以往“守法成本高、违法成本低”的老大难问题；
环境质量改善是检验环保的唯一标准：过去几年随着我国上万亿的财政投入，环境已有较大改善，城市生活垃圾无害化处理达90.3%、污水处理率超90%、煤电脱硫脱硝改造也已达到90%，但严重的雾霾天气、黑臭河等依旧大量存在，居民对于环境的直接感官并不好。我们认为过去几年环保是粗犷式的发展，以基础设施建设（如污水厂、垃圾焚烧长等）为主，环境治理还是以点源式的治理为主，即“哪里污染了去治哪里”，虽然当前污染物排放总量下降，但环境质量改善不明显，考核质量改善比考核总量减排便于公众监督，最终治理效果好要以环境治理改善为目标。
环保景气度高，监测先行：全面的环境治理必然带来全面铺开的监测网络，去年8月份国务院发布《生态环境监测网络建设方案》，提及统一监测环境布局、生态环境监测与监管联动执法等。我们认为以前的环境监测是谁污染就去监测谁，属于点源式的监测，而现在强调的生态监测则是针对一个区域的水、气、土壤等，属于真正的环境质量为导向的监测，未来监测的因子、指标都会逐步增加，后续VOCs、土壤重金属等等新指标的监测都会出台，市场空间被拉大；
监测监察执法垂直管理制度带来“真实”的数据，去除环境“贪腐”：将有效避免地方干预监测数据，并加强对地方的环保责任追究。其中监测垂直管理制度能有效防范监测数据造假。此外国务院办公厅印发的《生态环境监测网络建设方案》明确要求环保部适度上收国控点的生态环境监测事权，事权的上收将防止地方政府对于监测数据的行政干预，保证数据的正确性和准确性；监察执法垂直管理则加强层级管理制度，形成一个企业主体责任、地方政府监管、上层政府约束的新局面，形成真正的“铁腕治理”模式。
宇星科技充分受益：生态监测网络建设&监测事权上收都将极大促进行业的发展，行业由过去的数量向质量转变，而宇星科技各项资质齐全，被盈峰环境收购作后1、解决资金短缺问题；2、管理体系改善。
2. 资本运作不断，搭建大环保平台
资本运作不断：从2015年起，盈峰环境开启全面转型环保的大幕，先是3月份通过发行股份方式作价17亿元收购国内监测龙头宇星科技100%股权；10月份收购并增资控股垃圾焚烧企业绿色东方70%股权；11月份成立规模为30亿元的环保并购基金，为后续外延并购储备项目；然后2016年8月现金收购亮科环保55%股权和顺德区五家城镇污水厂100%股权，介入水处理领域，形成水、固废、监测的环保平台企业。此外，公司今年7月份发布新的定增预案，拟募集不超过9.5亿元用于垃圾焚烧厂的建设、环境监测系统研发和补充流动资金，良好的财务状况进一步增强公司订单的获取能力。
2.1. 收购绿色东方，布局固废板块
收购增资绿色东方70%股权：2015年10月公司公告拟1.0亿元收购绿色东方51%股权，收购完成后再对其增资，目前公司持有绿色东方70%股权。绿色东方主营垃圾焚烧业务，截至公告日已中标、签订 9个垃圾处理焚烧发电 BOT 项目（9个垃圾发电BOT项目，有4个项目已经开工，5个项目已签订BOT协议，处于筹建状态），项目全部建成达产后日垃圾处理量将达到约 8000吨/天，垃圾处理项目分布在广东、湖北、江西、安徽、山东、河南等地。
利润、项目均有承诺：绿色东方对赌未来四年（ 2016年1月1日-2019 年12月31日） 廉江项目、仙桃项目、阜南项目、寿县项目合计累计利润总和不低 1.2 亿元。此外，绿色东方及郑维先承诺 2016-2019 年绿色东方环保新签BOT 协议不少于日总处理量 6500 吨（单个项目日处理量不低于500吨，其中至少一个必须为2000吨以上）。
表16：项目财务预测情况
| 预计投资金额（万元） | 一期规模（吨/日） | 垃圾处理费（元/吨） | 预计年收入（万元） | 预计年利润（万元） | |
| 寿县垃圾发电项目 | 25,006 | 600 | 55 | 4,359 | 1,500 |
| 阜南垃圾发电项目 | 25,861 | 500 | 30 | 4,559 | 1,600 |
| 廉江垃圾发电项目 | 25,868 | 500 | 40 | 6,245 | 2,200 |
资料来源：公司公告、安信证券研究中心
布局固废板块：盈峰环境此次并购绿色东方不仅能够带来新的利润增长点，借助资本优势帮助绿色东方获取更多项目，还借此布局垃圾焚烧板块，进一步完善环保的产业链。此外，宇星科技的在线环境监测业务与绿色东方的垃圾焚烧业务能产生一定的协同性，实现资源共享，进一步增强了公司在环保领域的综合竞争能力。
2.2. 收购亮科环保，布局水处理业务
介入水处理领域：2016年8月，公司公告收购拟11400万元亮科环保55%股权以及10853万元、22610万元分别收购大盛环球、明欢有限100%股权，从而得以进入水处理领域。
ü 亮科环保：亮科环保的主营业务是农村污水处理及生态修复，亮科环保先后在佛山地区中标并实施了30多项农村污水处理项目，并在云浮郁南、罗定、新兴，湛江、江门、肇庆等地陆续开展试点示范项目的建设，在农村污水治理具有较好的口碑。业绩对赌条件是2016-2018年经审计后的净利润分别不低于2000万元、3000万元、4000万元；
ü 大盛环球、明欢有限：两家公司拥有华清源环保、源润水务、华盈环保、华博环保、源溢水务等5家顺德污水处理公司，日处理达到规模33.8万立方米，业绩对赌条件是2016-2018年的净利润每年不低于3500万元。
亮科资质全、经验足：亮科目前业务涵盖农村生活污水处理、小规模工业废水处理、有机废气处理等领域，并已承接多项农村污水处理项目，示范作用明显，后续PPP的订单值得期待。此外，亮科已中标大量水处理项目，保障业绩的发展。
表19：亮科环保拥有的资质
| 证书名称 | 有效期 | 发证单位 | 备注 |
| 工程设计资质证书 | 2018.1.31 | 广东省住房和城乡建设厅 | 环境工程（水污染防治工程）专项乙级 |
| 工程设计证书 | 广东省环境保护局 | 废水、废气治理工程丙级 | |
| 污染治理设施运行服务能力评价证书 | 2017.10.31 | 广东省环境保护产业协会 | 工业废水处理二级 |
| 环境污染治理设施运营资质证书 | 2018.12 | 广东省环境保护厅 | 生活污水乙级 |
| 广东省环境污染治理资格行业认定 | 2016.8 | 广东省环境保护产业协会 | 废水乙级、废气乙级 |
| 质量管理体系认证证书 | 2017.6.8 | 广东质检中诚认证有限公司 | ISO9001认证 |
| 环境管理体系认证证书 | 2017.6.8 | 广东质检中诚认证有限公司 | ISO14001认证 |
资料来源：公司公告、安信证券研究中心
盈峰环境此次的并购不仅能提升业绩，还能借此布局水处理领域，延伸产业链至城镇和农村污水处理业务，利于PPP订单的获取。
2.3. 资金状况良好，产业基金“添砖加瓦”
成立产业基金，与资本共振：公司管理层思路灵活，积极通过成立并购基金的方式，搭建环保产业投融资平台，通过产业与资本的互动寻求做大做强。并购基金的设立能帮助盈峰环境储备更多并购标的，整合产业资源，逐步实现转型升级，提升综合竞争力，同时降低公司对外投资并购的风险。
ü 2015年11月，公司公告与盈峰资本、易方达资管、深圳纳兰德、马刚、刘开明共同出资设立深圳市盈峰环保产业基金，成立后，公司拟与盈峰环保产业基金共同设立盈峰环保并购基金。盈峰环保并购基金的LP主要由盈峰集团、易方达资管、工商银行广东分行等机构及个人投资者（具体待定）组成。环保产业并购基金总规模预计为30亿元，首期规模不低于3亿，公司作为基金的有限合伙人，首期拟出资2500万元；工商银行广东分行作为基金的有限合伙人，首期拟出资1.75亿元；盈峰集团作为基金的有限合伙人，首期拟出资7250万元，其余首期资金由盈峰环保基金管理公司负责对外募集。盈峰环保并购基金投资方向是以环保产业为主题，重点在环境在线监测、智慧城市、固废处理、水资源回收与处理、大气治理、土壤治理及生态修复、工业节能、核电等领域寻找优秀的成长型企业。
表21：盈峰环保产业基金出资情况
| 股东名称 | 认缴出资（万元） | 股权比例 |
| 盈峰资本 | 255 | 51% |
| 纳兰德 | 120 | 24% |
| 上风高科 | 45 | 9% |
| 易方达资管 | 40 | 8% |
| 马刚先生 | 15 | 3% |
| 刘开明先生 | 25 | 5% |
资料来源：公司公告、安信证券研究中心
盈峰环境财务状况良好，定增方案扩大优势：环保行业作为重资产行业，良好的财务状况对于环保公司的发展极其重要。根据2016年中报数据，盈峰环境资产负债率38.0%、总资产54.6元，举债能力强于大多数环保企业，订单承接能力较强。此外，公司于今年7月份发布非公开发行预案，拟以不低于12.78元/股的价格募集不超过9.5亿元（其中何剑锋认购0.5-1.5亿元之间，佘常光认购0.5-0.8元之间），此次定增完成后，盈峰环境的资产负债率将进一步降低，优势更加明显。
3. PPP订单值得期待
PPP发展迅速：从2014年76号文发布之后，国务院、财政部、发改委多部门均发布各项政策鼓励PPP模式的发展，财政部、全国各地政府也相继发布PPP项目库。截至7月份，全国PPP项目库共有项目10170个，入库金额12万亿元，投资金额大。
PPP项目2016年望加速落实：当前我国的PPP在立法等层面仍未做到规范化，但经历一年左右的前期规划、摸索后，加上顶层设计文件的出台和制度的完善，2016年或是ppp项目加速落实的一年。前段时间，财政部与国内10家大型金融机构、投资机构，共同发起设立政企合作投资基金，总规模1800亿元，带来万亿级以上投资，我们认为此基金的设立将对PPP市场带来深远影响，不但能降低PPP项目融资成本，还能规范PPP项目运作，后续项目将加速释放，此外，未来中央财政将继续积极推进PPP法制建设，为规范推进PPP改革和平等保护参与各方合法权益提供坚实的法律保障。
表24：PPP政策
| 发布时间 | 发文单位 | 文件名称 | 文件亮点 |
| 2014年9月23日 | 财政部 | 《关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》（简称76号文） | |
| 2014年10月2日 | 国务院 | 《关于加强地方政府性债务管理的意见》 | 首次提出可以由平台公司举债，投向供水供气、垃圾处理等可以吸引社会资本参与的准经营性项目的债务，可将债务和资产打包，由地方政府或平台公司作为主体进行PPP社会化运作，引入社会资本，化解债务风险 |
| 2014年11月26日 | 国务院 | 《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》 | 提出了进一步放开市场准入、创新投资运营机制、推进投资主体多元化、完善价格形成机制等方面的创新措施 |
| 2014年11月30日 | 财政部 | 《财政部关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》 | 鼓励存量项目以TOT等方式转型为PPP项目，提示各级财政部门要切实承担责任，与相关行业部门建立高效、顺畅的工作协调机制，形成工作合力，为项目实施质量提供有力保障。 |
| 2014年12月4日 | 财政部 | 《政府和社会资本合作模式操作指南（试行）》 | 设计项目识别、项目准备、项目采购、项目执行、项目移交五个方面的实物操作 |
| 2014年12月4日 | 国家发改委 | 《关于开展政府和社会资本合作的指导意见》、《政府和社会资本合作项目通用合同指南（2014版）》 | 要求各地发改委2015年一月起按月报送PPP项目，建立发改委的PPP项目库 |
| 2014年12月30日 | 财政部 | 《关于规范政府和社会资本合作合同管理工作的通知》 | |
| 2014年12月31日 | 财政部 | 《政府和社会资本合作项目政府采购管理办法》 | |
| 2014年3月10日 | 国家发改委、国开行 | 《关于推进开发性金融支持政府和社会资本合作有关工作的通知》 | |
| 2015年3月17日 | 国家发改委、财政部、水利部 | 《关于鼓励和引导社会资本参与重大水利工程建设运营的实施意见》 | |
| 2015年4月7日 | 财政部 | 《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》 | |
| 2015年4月14日 | 财政部 | 《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》 | |
| 2015年4月21日 | 国务院 | 《基础设施和公用事业特许经营管理办法》 | 引入民资，一方面拓宽公用事业资金来源，另一方面，也有利于打破现有垄断局面，提高公用事业建设效率和服务意识，运用市场化思维来运营 |
| 2015年4月27日 | 财政部、环保部 | 《关于关于推进水污染防治领域政府和社会资本合作的实施意见》 | |
| 2015年5月19日 | 财政部、发改委、人民银行 | 《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式的指导意见》 | |
| 2015年5月25日 | 发改委 | 公开发布政府和社会资本合作（PPP）推介项目 | 一次性推出1043个项目，总投资1.97万亿 |
| 2015年8月3日 | 国务院 | 国务院办公厅关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见 | 鼓励由企业投资建设和运营管理地下综合管廊。创新投融资模式，推广运用政府和社会资本合作（PPP）模式，通过特许经营、投资补贴、贷款贴息等形式，鼓励社会资本组建项目公司参与城市地下综合管廊建设和运营管理，优化合同管理，确保项目合理稳定回报。 |
| 2015年9月25日 | 财政部 | 关于公布第二批政府和社会资本合作示范项目的通知 | 推出206个项目，总投资6589亿元 |
| 2015年10月11日 | 国务院 | 国务院办公厅关于推进海绵城市建设的指导意见 | 坚持政府引导、社会参与。发挥市场配置资源的决定性作用和政府的调控引导作用，加大政策支持力度，营造良好发展环境。积极推广政府和社会资本合作（PPP）、特许经营等模式，吸引社会资本广泛参与海绵城市建设。 |
| 2016年4月27日 | 财政部 | 2016年中央财政支持海绵城市建设试点城市名单公示 | 新增14个城市进入第二批试点名单 |
| 2016年5月30日 | 财政部 | 关于进一步共同做好政府和社会资本合作 （PPP）有关工作的通知 | 进一步规范PPP项目回报机制 |
| 2016年6月12日 | 财政部 | 关于组织开展第三批政府和社会资本合作示范项目申报筛选工作的通知 | 财政部会同行业部委联合启动第三批PPP示范项目申报筛选工作 |
资料来源：政府网站、安信证券研究中心
PPP改变行业格局，更利于平台资源型公司：PPP模式的出现将使行业未来的订单体量向大型化和难度化转变，上市公司承接的订单均是十亿、甚至百亿级别。订单的治理难度增大，将对企业的技术提出更高的要求。
ü ROE下降：本质上来看项目回报率出现了一定程度的下降，主要原因在于回报率不同的项目打包发出，企业进行项目挑选的难度较之前有所增加，但是也受益于项目整体体量的增加，所承接的项目金额显著增大；
ü 资本要求高：PPP的推出可以通过架构的搭建来增加杠杆率，但是相比于之前，对于资本的要求也是在增大的，更加有利于具备低成本融资能力的企业；
ü 技术难度大：打包推出的模式使得越来越多的企业开始提供一揽子的解决方案，对于企业的综合治理能力和技术平台性提出更高的要求。
盈峰环境望突出重围：由于监管的松散，环保行业过去呈现出小而乱的格局。但随着新环保法、两高司法解释等监管政策的出台以及未来可能出台的环境税等，行业执法将变严厉，行业的竞争、发展将走向规范化；而PPP的出台则加速行业的洗牌，并购重组将增加，大公司望强者恒强，更容易获取PPP项目，盈峰环境产业链齐全、股东资源丰富、管理层稳健进取，有望从中脱颖而出。
4. 资源丰富、激励到位、管理层进取
股东资源丰富：盈峰环境的第一大股东是盈峰投资控股集团，而实际控制人是何剑锋，何剑锋则是美的集团现任董事、美的集团创始人之子。美的集团是全国家电龙头企业，资源丰富。盈峰环境背靠大股东，无论在订单的获取还是项目的并购上，资源优势明显。
管理精细化：美的集团在价格竞争激励的家电行业得以脱颖而出，最大特点在于管理的精细化，而盈峰环境许多中高层均来自于美的集团，能很好将美的优良的管理体系嫁接到盈峰环境，为未来发展打下坚实的基础。
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