【至瑾学术】医疗PPP项目运作案例解析(之二)

持股比例符合市场化改革环境的理念，双流交通建设投资有限公司代表政府出资的建安总投资的2%，持有项目公司10%股权，是体现政府与社会资本合作的方式，不控股符合十八届五中全会关于市场机制转变的要求。用前期征地拆迁费按建安总投资的10%以资本公积形式投入到项目公司，既可以满足项目公司项目融资自有资本金投入比例不少于30%的要求；又可减少社会资本方自由资金投入，提高资本收益，也是政府方面为促进项目顺利实施公开给予潜在投资人的招商优惠条件。

“政府引导，市场主导”方式可以实现资源优化配置，提高效率，公立医院与社会力量以合资合作的方式共同举办新的非营利性医疗机构，可以满足群众多层次医疗服务需求，充分体现市场机制下市场配置资源。政府从主导地位演变成引导地位，能够充分调动和发挥社会资本的积极性和优势，可以实现社会办医疗机构与公立医疗卫生机构的协同发展，提高医疗卫生资源的整体效率。

二．煤炭总医院PPP项目

合作背景 ：凤凰医疗与国家安全生产监督管理总局(以下称“安监总局”)以及中信信托签订合作共建框架协议， 共同成立合营公司“安康医疗产业投资(北京)有限公司”(以下称安康 )。在前期合作期间，安康将对安监总局下属的煤炭总医院和石龙医院进行资产改制。另一方面，凤凰医疗于2013年11月份在香港成功上市，2014年下半年开始，便陆续发布了若干合作项目。除了与安监总局的合作外，还包括对门头沟区妇幼保健院的托管、京煤集团总医院的改制以及与河北省保定市达成的合作共建协议。

项目运作模式：ROT（Renovate-Operate-Transfer）模式，即重组-运营-移交。采取政府购买服务，医院重组重构的模式。通过共同成立新的项目公司(合营或独资)，并通过该公司进行合作共建任务，这是凤凰医疗进入PPP的通用模式。

（一）凤凰医疗经营要点

1、深耕北京市场

    凤凰医疗目前医院业务集中在北京，目前管理15家综合医院、2家专科医院和42家社区医疗机构，也符合其之前一直宣称的深耕一线城市医疗市场的宣言；实际上从其自行公布的资料上也不难看出，凤凰医疗奉行的是上层路线，由上层改革的需求来进入医疗市场，并在全国民营医院行业中走在先列。

2、IOT模式快速扩张

    IOT（investment一operate一transfer）模式是指重组-运营-移交（类似于ROT），是凤凰医疗集团在北京扩张、运营医院的主要模式，除控股的健宫医院外，其他15家综合医院均以此模式运营。但此模式也引起了外部的诸多争议，首先是IOT本身的收益较低，虽然凤凰医院宣称该业务的毛利率很高，但实际上，IOT管理15家医院产生的营收却非常低。由此我们可以认为，凤凰医疗是籍IOT模式快速扩张，优先占据公立医院的宝贵资源，获得医院管理运营的渠道及数据，并获得医疗行业最为珍贵的医生资源。

3、业务收入主要来源

对于凤凰医疗而言，95%的利润来自健宫医院的收益及供应链业务，而这两者费用的主要支付者，实际上只有小部分由就诊患者支付，大部分的费用来源还是医保支付。医疗保险改革数年，且将一直改革下去，凤凰医疗的收入受医保改革的影响亦将很大。而任何一个商业投资者都不会将自己的主营业务长期暴露在巨大的不确定风险之下，因此，我们可以确定，凤凰医疗目前的战略就是保持一定的盈利，并加速扩张，抢占市场先机

4、供应链业务

供应链业务是其利润的主要来源，据披露信息，该业务占其2014年度收益的50.2%，已经过半。什么供应链业务这么赚钱？凤凰集团由于管理数家医院和两家医药公司，利用集中采购的优势，按供应商议定的价格购买药品、医用耗材及医疗器械，并按招标价转售给其管理的医院，赚取药品采购价与药品招标价中的差价。所以，凤凰医疗的供应链业务可以说是通过管理医院获得的权利

5、未来展望

    1、深耕北京市场，籍IOT继续获得更多资源。医疗运营扩张的基础是医生，我们判断凤凰医疗会抓住机会，获取更多医疗人员资源。

    2、跟随京津冀一体化步伐，参与新建综合医院。根据财务数据来看，健宫医院的综合医疗服务收入也非常可观，凤凰医疗在港股上市后获得更低的融资成本后，很可能在新建综合医院方面进一步尝试。

    3、发展社区医疗、高端医疗、养老产业，逐步转移盈利方向。从国外的案例来看，最终大部分民营医院都走向了为高端群体服务的道路，我们认为，凤凰医疗很可能在这一方面继续前行。