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北京市一法律师事务所高级合伙人律师，擅长从事资本市场法律服务，尤其是私募基金、投融资、新三板、北交所挂牌、发债、PPP等法律服务。
由于PPP基金属于特殊型态的私募股权基金，因此讨论PPP基金相关问题之前，本书先于本章中讨论私募股权基金[1]的相关问题。所谓基金是指将募集的资金交给基金管理人，用于特定的目的与用途，而实践中基金绝大部份的目的是为投资获利。而私募股权基金指得是将私下募集的资金，交给基金管理人用于投资未上市公司的股权。以下就私募股权基金所涉及的相关概念
参照适用[2]《证券投资基金法》第88条第1款的规定：“非公开募集基金应当向合格投资者募集，合格投资者累计不得超过二百人。”由此可知，私募基金的募集方式应具备三个条件：第一、募集的手段：非公开募集，也就是不得通过报刊、电台、电视、互联网等公众传播媒体或者讲座、报告会、分析会和布告、传单、手机短信、微信、博客和电子邮件等方式(参照《私募基金监督管理办法》第14条)；第二、募集的对象：向合格投资人募集；第三、募集的人数：合格投资人累积不能高过200人。
和“私募”相对的概念是“公募”，根据《证券投资基金法》第51条第2款前段的规定：“前款所称公开募集基金，包括向不特定对象募集资金、向特定对象募集资金累计超过二百人”由此可知，公开基金的募集方式应具备的三个条件是：第一、募集的手段：公开募集；第二、募集的对象：不特定人；第三、募集的人数：累计可以超过200人。区分公募基金与私募基金的实益在于，公募基金募集的对象涉及到一般社会大众，因此公募基金监管的力度理论上应该会比私募基金[3]来得强。
此外，界定“私募”还有一个很重要的目的，在于区分“私募”与“非法集资”的不同，一般“非法集资”具有以下几个特征：第一、公开宣传；第二、面向社会大众；第三、没有投资门槛，来者不拒；第四、许诺固定高额收益；第五、人数没有上限，越多越好；第六、组织设立没有备案；第七、没有银行托管，把钱汇入私人账户。
一个公司的成长一般可以区分为三个阶段，分别是创业阶段、成长阶段与上市阶段。由于公司在创业阶段经营风险较大，因此在公司创业阶段投资的基金称为创业投资基金，由于创业投资基金在早期创业阶段投资公司，因此可以购得较为便宜的公司股份，未来如果创业投资基金成功退场，获利空间也相对较高。而在公司成长阶段所投资的基金称为股权投资基金，股权投资基金的获利模式一般是在公司上市之前投资，待公司上市之后退出赚取股权的差价，因此有基金管理人说“不上市就上吊”，可见公司上市是股权基金很重要获利及退出的方式。在公司上市阶段投资的基金称为证券投资基金，它的获利模式和前两种基金一样是“买低卖高”，也就是低价买进股票高价卖出赚取价差，由于公司上市后经营较为稳定，因此获利不如前两种基金来得高。
由于私募股权基金是在公司上市前的成长阶段投资公司，因此我们说私募股权基金投资的对象是未上市公司。
私募股权基金投资的对象是公司股权，需特别讨论的是私募股权基金可否对公司进行债权融资？根据《私募基金监督管理办法》第2条第2款的规定：“私募基金财产的投资包括买卖股票、股权、债券、期货、期权、基金份额及投资合同约定的其他投资标的。”由此可知，投资合约约定的其他投资标的，解释上可以包括债权。此外由于私募股权基金设立的目的是以投资股权为主，因此解释上应认为私募股权基金可以兼做债权投资，而不得专做债权投资较为合适。
根据《商业银行法》第11条第2款前段规定：“未经国务院银行业监督管理机构批准，任何单位和个人不得从事吸收公众存款等商业银行业务＂《贷款通则》第61条的规定：“各级行政部门和企事业单位、供销合作社等合作经济组织、农村合作基金会和其他基金会，不得经营存贷款等金融业务。企业之间不得违反国家规定办理借贷或者变相借贷融资业务。”《贷款通则》第7条第2款的规定：“委托贷款，系指由政府部门、企事业单位及个人等委托人提供资金，由贷款人（即受托人）根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款。贷款人（受托人）只收取手续费，不承担贷款风险。”以及《最高院民间借贷适用法律的规定》第11条的规定“法人之间、其他组织之间以及它们相互之间为生产、经营需要订立的民间借贷合同,除存在合同法第五十二条、本规定第十四条规定的情形外,当事人主张民间借贷合同有效的,人民法院应予支持。”由此可知，企业之间除委托借贷、或是生产、经营的需要外，不得直接发生借贷关系，因此私募股权基金只要不是以放贷作为主要业务，以债权投资项目以属合法。
实践中经常看到私募股权基金采取“投贷联动模式”进行投资，常见的类型包括：第一、股东贷款模式，也就是基金投资公司股权后，再以股东身份投资公司债权；第二、委托贷款模式，也就是基金投资公司股权后，再以委托借贷模式投资公司债权；第三、“银行+基金模式”， 也就是基金投资公司股权后，再由基金的合作银行对公司办理直接贷款。
大效说法
王效律师组建了由多名律师、律师助理构成的资本市场法律服务团队，团队配合默契，合作高效。团队律师已累计为十余家私募机构提供设立、重大变更、常年法律服务，为多家企业提供挂牌新三板、定向增发法律服务，同时为多家资产管理公司、金融服务公司提供常年或专项法律服务。
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