导读：
公司2017年一季度净利润同比增长47%，经营现金流持续净流入。考虑到饱满的在手PPP订单叠加持续受益生态环保/特色小镇/生态环保，公司业绩持续高增长可期。
2017年我们率先提示园林机会。 1月22日提出“PPP进入增持区域”、2月14日提出“PPP业绩大年”、3月14日提出“园林PPP进入业绩加速通道 ”；我们领跑市场，提示园林机会最早最独特，3月24日在《“特色小镇+生态环保”最强逻辑开启园林新纪元 》提出“特色小镇+环保将打开园林的成长边界”、4月4日在《雄安主题关联度和弹性最大是园林公司 》中提出 “雄安建设生态园林最受益”。我们认为2017年“园林牛”将卷土重来， 我们于2017年春节后密集调研走访上市园林公司，继续重点推荐！
我们2016年以来，撰写铁汉生态20篇报告，美晨科技13篇，棕榈股份8篇，文科园林8篇，美尚生态6篇，云投生态4篇，东方园林2篇(前期是投行项目，无法撰写报告推荐)，各核心标的涨幅为东方园林211%、美晨科技170%、棕榈股份153%、铁汉生态150%、美尚生态140%、云投生态81%、文科园林75%。
2017年3月以来我们密集发布园林报告。
4月12日《 粤港澳大湾区主题催化，园林基建继续高歌猛进》，提出粤港澳地区特色小镇、生态园林等建设将高歌猛进
4月7日《雄安新区生态优先，与特色小镇共促园林长牛》，提出雄安新区以绿色环保为优先，园林行业将充分受益
4月4日《雄安主题关联度和弹性最大是园林公司》，提出与雄安主题关联度最大且弹性也最大的是园林公司
3月24日发布74页深度报告《“特色小镇+生态环保”最强逻辑开启园林新纪元 》，提出特色小镇+环保将打开园林的成长边界。
3月16日《特色小镇扩大园林边界，业绩高增长且更持续 》，提出应重视特色小镇建设给园林行业带来的成长机会。
3月14日《基建增速超预期，园林PPP进入业绩加速通道 》，提出园林机会最早最独特。
投资要点：
1、维持增持。公司2017年Q1营收12.29亿元(+63%),净利-0.35亿元(+47%),业绩大增趋势不改。公司作为生态园林龙头,持续受益美丽中国/雄安新区建设,2017年订单/业绩双爆发,维持预测2017/18年EPS为0.74/1.08元,增速52/46%。维持目标价24元(38%空间),对应2017年32倍PE,增持评级。
2、经营性现金流持续净流入、毛利率大幅提升。2017年Q1,1)经营净现金流0.26亿元(-8%),主因是加大应收款项催收以及PPP项目回款良好,收现比129.5%(-10.5pct)。2)销售毛利率32.1%(+6.7pct),销售净利率-1.1%(+6pct),主因是PPP项目收入增加及环保标的并表影响,费用率29.1%(-5.5pct)；3)资产减值损失0.36亿元(+1369%),主因是公司工程项目结算增加导致相应增加坏账准备,应收账款占总资产比例为21.4%(-1.5pct)。
3、持续受益生态环保/特色小镇/雄安新区订单爆发，在股权激励叠加15亿元员工持股驱动下公司业绩持续高增长可期。1）2015~2016年承接PPP订单90%为水系治理类，持续受益生态文明/雄安新区/特色小镇建设；2）2015年以来公司累计新签订单926亿元，其中2017年以来新签订单223亿元(+118%)；3）2017年申能环保（60%股权）/中山环保（100%股权）/上海立源（100%股权）对赌业绩为2.38 /1.02/0.5亿元，并表增厚业绩；4）发布预案拟推行15亿元规模的员工持股计划，充分彰显信心；5）公司第三期股权激励计划要求2016~2019年净利润同比增速不低于105/36.6/38.6/30.2%，2016年已顺利完成目标，2017~2019业绩有保障。
4、风险提示：PPP项目拓展及落地不及预期、生态环保业务推进不及预期等。
1、国君园林74页深度（上）特色小镇+生态环保开启园林新纪元_韩其成国君建筑
2、国君园林74页深度（下）特色小镇+生态环保开启园林新纪元_韩其成国君建筑
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