导读：
国君建筑韩其成团队认为：特色小镇、生态环保成为“两会”热点，相关主题持续发酵，助推兼具高爆发性和高成长性的园林板块今日继续强势反弹，东方园林、铁汉生态等龙头涨幅均在6%以上。
第一部分：摘要
1. 我们14日发布两篇行业报告首推园林板块，15日园林板块爆发符合预期，继续强烈推荐。我们14日发布春季投资策略报告及行业更新报告首推园林，认为园林行业在特色小镇和生态环保催化下发展边界大幅延伸，兼具高爆发性和高成长性，布局正当时。今日园林板块强势爆发符合预期。随着生态环保主题持续发酵，叠加1~2月基建投资超预期强化PPP加速释放逻辑，园林板块估值迎来持续修复期。
2. 园林行业发展逻辑再升级，从PPP模式撬动业绩高爆发逻辑，转为特色小镇打开行业发展边界的业绩高成长逻辑。2016年园林行业超预期主要源于PPP模式的撬动效应，驱动业绩高爆发性。2017年，“两会”提及的特色小镇建设及生态环保有望加速推进，给园林企业带来大规模订单增量（已有部分特色小镇项目落地，生态修复订单相对更多），园林业务发展边界大幅延伸，驱动业绩高成长性。
3. 2020年规划建设1000个特色小镇，园林企业订单迎来最大增量。2020年我国将培育1000个特色小镇，特色小镇建设涵盖大量景观园林、生态治理、市政道路等内容，部分园林公司承接的单个特色小镇项目规模达20亿元以上，整体市场空间巨大。从催化层面看，①今年“两会”提出“支持特色小城镇”；②3月24日北京将举办特色小镇合作开放大会；③4月13日北京将举办特色小镇博览会及对接洽谈会。2017年将成为特色小镇大发展起步年，园林企业订单迎来最大增量。
4. 生态环保及“水十条”持续推进下流域水生态治理空间或超万亿元，园林业务边界迎来最强延伸。2016、2017年“两会”都提及生态环保，受重视程度日益提升。随着“水十条”持续推进，流域水生态治理逐步进入高峰期，市场规模或超万亿元。由于2014~2015年以来，园林企业纷纷通过外延涉足水体治理领域，并拥有较强技术储备，2017年拓展的流域水体治理订单有望爆发，业务边界迎来最强延伸。
5. 重点推荐铁汉生态（首推）、云投生态、美晨科技、文科园林、美尚生态、棕榈股份。①铁汉生态：园林PPP龙头+中植系战略入股+9亿元员工持股+布局生态旅游；②云投生态：大集团小公司+转型生态环保+收入小弹性大；③美晨科技：园林PPP先行者+向生态/旅游延伸+布局汽车后市场+外延并购预期；④文科园林：收入小弹性大+股权激励+布局生态/文旅空间大；⑤美尚生态：外延并购完善产业链+实际控制人增持+PPP模式优+战略合作华夏幸福；⑥棕榈股份：特色小镇建设龙头+PPP订单爆发+业绩反转。
6. 风险提示：PPP项目落地不及预期、PPP订单拓展不及预期等。
第二部分：公司逻辑
一、铁汉生态（首推）：特色小镇添新动力，业绩高增具可持续性
1、维持增持。维持预测公司2016/17年EPS为0.35/0.57元，增速为71%/66%。公司订单饱满，中植参股/拟推员工持股显信心，特色小镇建设为订单获取注入新动力，维持目标价16.66元(38%空间)，2017年28倍PE，增持。
2、行业层面：新活力+多催化+强动力。1)特色小镇将进入风口：①目前127个特色小镇各地推荐、专家复核，由国家发改委、财政部及住建部共同认定得出，2020年将有1000个特色小镇②发改委出台《意见》，特色小镇将获国家金融支持③3月24日北京将召开特色小镇合作开放大会；2)近期PPP催化剂众多：①2017年1-2月基建投资增速27%超预期，稳增长逻辑未变②PPP资产证券化落地提速③农林领域PPP试点将破冰；3)园林板块当前动力足：2017PPP业绩释放大年预期随年报陆续披露，预期将落地，且2016年9月以来建筑细分板块中园林涨幅最低，存补涨空间。
3、公司层面：订单丰+信心足+解禁潮无需多虑。1)2016年公告新订单约120亿，我们预判公司2017年新订单有望达300亿；2)内生外延齐增长，特色小镇可为业绩高增长注入新动力；3)中植系参股4%，业务/资本层面将深化合作；4)第二期员工持股加杠杆后总规模9亿元，公司员工拟出资3亿元(董高监11人最高认购约3230万元)锁1年，占总股本约5%；4)3月14日已解禁158万股(占比0.1%)，3月22日定增解禁1.2亿股，前复权价7.07元，当前浮盈84%，最大一波解禁潮过后，整体压力将大为缓解，且公司业绩好+员工持股动力强+中植存再增持预期，消化抛压不足为虑。
二、云投生态：云贵高原生态园林明珠，业绩高增长属性将持续
核心逻辑：公司2016年业绩快报显示，公司2016年实现营收9.8亿元，同增16.7%，实现归母净利3614万元，同增253%。①定增顺利过会，底价12.14元/股，发行5931万股，共募集资金7.2亿元，其中4.7亿元用于偿还大股东借款，2.5亿元用于补流，完成后大股东持股比例将提升至37.8%，控制力将增强；②PPP业务顺利推进，云贵高原生态治理市场规模大，在手订单饱满，环抱外延可期；③公司为云投集团旗下唯一上市公司，大集团小公司；④拟推员工持股绑定核心利益（12.14元/股，锁三年，参与人数43人，其中董监高5人）。
三、美晨科技：PPP订单收入比高，双主业格局坚实推进
1、维持增持。公司2016年业绩快报显示，营收约30亿元(+66%)，净利约4.5亿元(+114%)，符合预期，我们预测公司2016/17年EPS为0.56/0.78元。公司在手订单充足，双主业持续发力，且不断加速旅游布局，维持目标价21元(31%空间)，2016/17年39/28倍PE，增持。
2、2016Q4表现亮眼，双主业坚实推进促业绩高增。1)公司2016年单季营收增速为+35%/+111%/+53%/+70%，净利增速为+109%/+235%/+84%/+93%，园林绿化/汽车零配业务收入均大幅增长；2)2017年是PPP业绩释放大年，公司作为PPP园林优质标的将充分受益；3)公司2014年至今签订PPP协议超200亿，订单覆盖收入比超10倍，且公司通过增资/融资租赁担保授信等方式增强园林业务的资金实力与融资能力，可保证PPP订单加速落地；4)汽配业务推进客户结构优化/产品升级换代，且投资1000万/4000万元于“云中歌”及子公司“先进高分子”，持续布局互联网+汽车后市场及汽车高分子材料；5)9月定增解禁8559万股，前复权价5.19元。
3、园林+文旅模式具想象空间。1)2005-15年国内旅游业总收入CAGR高达18%，旅游市场未来将迎高速发展期；2)公司专注文化旅游类PPP项目承接，二股东控制的赛石集团目前持有西安旅游4.27%股权(2016年Q3)；3)公司参与浙江省传统村落保护利用投资基金+与浙江衢州柯城政府合作打造5A 级旅游景区+与张纪中先生就未来共同开发制作电影和电视剧事签订合作协议，将加速整合园林+旅游资源，未来文旅发展具想象空间。
四、文科园林：经营现金流好转，业绩高弹性的PPP新秀
1、维持增持。公司2016年营收15亿元(+45%)，净利1.4亿元(+44%)。PPP模式助力市政/生态业务加速扩张，2017年订单、业绩有望持续爆发，我们预测公司2017/18年EPS为0.83/1.12元，增速48%/35%，维持目标价33元(46%空间)，2017/18年39/29倍PE，增持。
2、自Q2业绩大幅加速、经营现金流大幅改善、毛利率降低。公司2016年1）Q1~Q4单季度净利为0.07/0.54/0.40/0.38亿元，增速6.9/57.4/49.5/31.9%，从Q2开始大幅加速，主要是市政业务贡献了丰厚利润；2）经营净现金流约0.77亿元(+128.2%)，收现比81.5%(+21.4pct)；3）销售毛利率约20.9%(-4.5pct)，销售净利率约9.2%(-0.1pct)，主要原因是营改增以及地产园林业务毛利率降低，同时费用率也有所降低（约8.3%，-0.8pct)；4）资产减值损失约0.2亿元(+31.0%），应收账款占总资产比约21.1%(-5.7pct)。
3、订单、业绩极具弹性的PPP新秀，股权激励锁定业绩持续高增长的底线。1）公司参股江西贝融材料及深圳研源环科，基于领先的设计研发实力积极布局河湖治理、生态修复、海绵城市等新兴市政/生态领域，相关PPP订单有望加速放量；2）较低资产负债率（43.4%）使公司再融资空间较大，助力放量的PPP订单顺利落地，叠加较小的收入及市值规模，公司业绩和估值将极具弹性和吸引力；3）2016年以来，公司累计公告订单近22亿元，约为2016年收入1.5倍。同时限制性股权激励要求2017/18年业绩增速不低于30/25%，公司业绩具备持续高增长基础，安全边际高。
五、美尚生态：内生外延双重驱动，持续看好未来成长
1、维持增持。公司2016年业绩快报显示，营收10.7亿元(+84%)，净利1.9亿元(+75%，上年+2.6%)，因主营业务拓展及金点/绿之源于11月/8月并表，业绩高于预期。我们预测公司2017/18年EPS为0.80/1.59元，目标价54.4元(27%空间)，2016/17年68/34倍PE，增持。
2、外延并购完善产业链，业绩增长潜力超预期。1)公司2016年单季度营收增速为+54%/-14%/+30%/+263%，净利增速为+239%/-9%/ +119%/+185%；2)金点①承诺2016-18年累计扣非净利不低于5.28亿元②拓展公司业务经营地域；③进一步完善公司产业链，实现园林行业全覆盖；3)绿之源①承诺2016-18年累计净利不低于4000万元②优化公司在生态修复与重构产业链的布局；4)公司募配资金收购金点的发行价47.75元/股(浮亏11%)，公司实际控制人参与(占20%)；5)公司实际控制人拟自2017年1月17日起6个月内增持公司股份不超过2%或不超过2亿元，彰显信心。
3、PPP模式升级+战略合作华夏幸福，未来订单增长无虞。1)公司无锡古庄PPP项目模式优(含经营性及非经营性项目)+落脚稳(业主方财力雄厚)+规模大(12亿元超2015营收两倍)，未来有望复制推广，形成具有公司特色的PPP模式；2)金点战略合作华夏幸福(原金点最大单一股东，磨合无压力)，未来将深化合作；3)2017年为PPP业绩释放大年，公司2016年新签合同(含框架协议)约26亿元，在手订单充裕，预计2017年订单可加速落地；4)受益海绵城市及黑臭水体整理，未来生态业务成长空间大。
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