文：韩其成/陈笑/徐慧强
（一）PPP园林最早提出特色小镇、水流域治理园林业务内涵和市场边界扩大新逻辑，“金玉良园，天涯比林”推荐八大金刚组合，首推铁汉生态(生态生态、财运常在)/东方园林/蒙草生态
（1）最早提出特色小镇、水流域治理与雄安逻辑：①2016年最早提出园林受益PPP现金流变正/业绩反转弹性最大两个前瞻性逻辑被验证；②2017年最早提示园林机会，1月22日提“PPP进入增持区域”、2月14日提“PPP业绩大年”、3月14日提“园林PPP进入业绩加速通道”；③最早3月24日74页深度《“特色小镇+生态环保”最强逻辑开启园林新纪元》提出“特色小镇+环保将打开园林的成长边界”、4月4日《雄安主题关联度和弹性最大是园林公司》提出“雄安建设生态园林最受益”，阅读量14079最多。
（2）跟踪最紧密：2017春节后密集调研走访园林公司并率先组织特色小镇调研，撰写超109篇报告(7篇深度)，其中56篇公司报告53篇行业报告，累计超过540页62万字，每周周报更新PPP园林最新观点。
（3）推荐最坚定，重点推荐八大金刚组合(铁汉生态/东方园林/棕榈/蒙草生态/美晨/文科/美尚/云投)：报告数量：铁汉18(1深度)/东方园林9(1深度)/美晨7/蒙草6/文科6/棕榈5(7月进限制清单)/美尚5，蒙草最高涨126%(首次覆盖后48%)/棕榈85%/美尚58%/东方57%/美晨44%/铁汉41%/文科37%。
（4）首推铁汉/东方/蒙草三剑客：铁汉18/东方9报告，看好PPP背景龙头集中度提升/边际竞争实力增强，最高涨幅41/57%；蒙草126%涨幅5报告，提示内蒙70大庆及西北生态龙头，是市场极少数推荐者。
（二）装配式建筑全市场最早推荐，杭萧钢构最高涨幅113%
（1）全市场最早发掘装配式建筑：2016年最早/跨年度最早(六脉神剑组合首推杭萧)/2017年最早。（2）推荐最紧密最持续：2017年1月以来（113%涨幅）公司报告11篇8万字超76页+N篇行业报告，数次调研、数百场路演、近万人大会，坚定首推。（3）推荐最具深度！最早发掘雄安装配式标杆示范！推荐龙元建设(9报告)、苏交科(5报告)。
（三）国改蓝筹主题成功推荐两波行情（春节前后和6月以来），八仙过海组合(葛洲坝/铁建/中建/山东路桥/安徽水利/交建/北方/中钢)，重推葛洲坝/中国铁建（趁热打铁、一建钟情）/中国建筑等
最早发现、最坚定推荐，16年11月-17年4月通过一带一路主题持续重点推荐；2017年5月以来提示国改提速及PPP等多重催化下国企蓝筹边际竞争实力提升，6月20日40页深度《国改蓝筹催化加速，价值重估四线选股》。期间葛洲坝最高涨35%/山东路桥34%/中建28%/安徽水利25%/铁建24%/交建23%。
（四）一带一路推荐最早波段最准跟踪最紧牛股最多，“拥有金六福，天天小幸福”推荐金六福组合，春节提鸡年搞基，16年11月-17年4月持续推荐，首推葛洲坝(葛洲葛洲、财霸九州)
（1）主题推荐最早：2016年8月17/21日《一带一路催化，PPP助推基建蓝筹崛起》、《PPP/基建/一带一路催化，基建蓝筹崛起》最早推荐；11月9/14/17日《特朗普当选利好“一带一路”基建龙头》、《一带一路战略升级，大基建蓝筹重要载体》、《一带一路加速推进，国际工程迎新机遇》加重对未来行情的判断；
（2）跟踪最紧密、推荐最坚定：撰写超159篇报告(13篇深度)，其中77篇公司报告87篇行业报告，累计超过775页90万字，春节后率先组织一带一路北京调研（适逢大雪车上手书一带一路首推葛洲坝）。
（3）推荐公司最全、牛股最多，重点推荐金六福(葛洲坝/化学/中钢/北方/铁建/交建)：报告数量：葛洲坝23(2深度，7月进限制清单)/铁建11/北方8/中建7/交建6/中铁6/中冶5/中工5/中钢4/中材4/化学3；北方最高涨80%/中材78%/中建64%/葛洲坝63%/中工53%/交建51%/铁建45%/中冶43%/中铁28%。
（4）五次行情把握波段最准确，理解最深刻：①2016年11月，美国新任总统特朗普基建倾斜政策明晰，利好基建蓝筹出海；②11月，一带一路升级为习核心重要战略；③12月中央政治局会议提出扎实推进一带一路发展(连续两年提一带一路)；④2017年2月，高峰论坛、十九大等重要会议召开在即，板块将获更大政策刺激；⑤3-4月，一带一路前沿新疆提固投1.5万亿，沙特、以色列等国领导人密集来访。
（5）首推葛洲坝(165%涨幅)葛洲葛洲财霸九州：①推荐最早：2016最早/首推最早/跨年最早/2017最早/水泥关联度发掘最早/雄安相关度挖掘最早；②推荐最持续：2016年3月至今共发公司报告28篇近11万字超100页+数次调研/数百场路演/近万人大会；③推荐最具深度；4)推荐最坚定最独特选时逻辑最准确。
导读：
雄安催化利好PPP园林/装配式/大基建；金砖会议召开，利好国际工程及大基建。推荐东方园林/杭萧钢构/中国铁建/中国建筑/铁汉生态/龙元建设/苏交科/北方国际。
投资要点：
1、“金砖+”利好一带一路。1)9月3日金砖峰会于厦门开幕，将围绕“深化金砖伙伴关系，开辟更加光明未来”的主题；2)会晤期间，金砖五国领导人将与埃及、墨西哥、泰国等国领导人共商合作大计，“金砖+”模式将打造第二个“金色十年”；3)推荐一带一路金六福组合：中国铁建/中国交建/北方国际/中钢国际/中工国际/中国化学。
2、混改进入亮剑窗口期。1)近期混改提速：①8月28日国务院批准国电与神华重组为国家能源投资集团②据铁总官网，铁总已向阿里、腾讯、一汽发出混改邀请；2)下半年国改/混改催化多，推荐央企之中国铁建+中国中铁(铁路国改)/中国建筑(激励+央企信息公开试点)/中国交建(中交集团为国有资本投资集团试点)，地方国企之山东路桥(山东高速为山东国有资本投资运营试点)/安徽水利(吸收合并安徽建工)，受益华建集团等。
3、雄安建设临近，后期催化多。 1)8月31日雄安建投启动招聘，基建建设或开幕；2)据经济参考报，大建设前夜80家国企进驻雄安；3)雄安后续催化多，利好园林/装配/基建，推荐六六大顺组合：东方园林(PPP园林龙头+水治理+固废危废+全域旅游)/杭萧钢构(住宅装配龙头+签单超预期+河北装配基地)/中国铁建(铁公基龙头)/中国建筑(房建管廊龙头)/中国交建(交通建设龙头)/铁汉生态(PPP园林龙头)，受益中国电建/岳阳林纸等。
4、PPP推荐九久归一。1)PPP仍是当前热点：①陕西力争三年内开工建设PPP项目300个4000亿元②雄安建投5项主要职能包含开展PPP项目合作，且据进驻雄安企业办公室某人士透露，未来雄安建设主要采取PPP模式③金砖会议表示金砖国家将在PPP等领域加强合作；3)四主线布局PPP投资机会，首推九九归一组合：东方园林/铁汉生态/龙元建设/中国铁建/中国建筑/山东路桥/美晨科技/美尚生态/苏交科。
5、PPP园林动能/韧性强。1)园林中报披露完毕，业绩动能强得验证：岳阳林纸+497%，蒙草生态+223%，岭南园林+91%，文科园林+68%，东方园林/美尚生态+57%，铁汉生态+52%；2)园林成长性极好、基本面超强、Q4估值切换极具吸引力、补涨动力强、机构配置空间大，且具PPP/特色小镇等多重催化；3)生态兴则文明兴，当前生态环保治理是热点：①9月1日，秋冬季大气污染综合治理攻坚战打响，京津冀“2+26”座城市首次列出各自任务及措施清单②陕西健全完善生态保护补偿机制；5)推荐铁汉生态/东方园林/美晨科技/蒙草生态/文科园林/云投生态/美尚生态等。
6、装配式立风口。1)各省市加速推进装配式，五大逻辑支撑装配式建筑立风口；2)首推杭萧钢构，受益精工钢构/鸿路钢构等。
7、风险提示：订单落地不及预期，PPP/园林/基建/国改行情不及预期等。
公司逻辑：
1、东方园林（36%空间）：2017/18年EPS 0.80/1.16元，增速65%/46%，目标价25.49元。摘自8月14日《政策超预期促业绩加速，受益雄安主题催化强》
（1）连推两期员工持股业绩动力强。距离二期员工持股(14.76亿元/9247万股/成本16元)完成后不足1月即推出9亿元第三期员工持股彰显信心。
（2）转型聚焦“水系治理+固废危废处理+全域旅游”三大板块。1)2014年转型涉足环保成效显著，收购中山环保/上海立源强化水处理业务布局，收购金源铜业/吴中固废强化固废处理业务布局，并入同一控制人旗下产业集团文旅业务，三轮驱动格局已成；2)2017年以来累计新签订单418.11亿元增速41.4%。其中生态修复类(水治理为主)/市政类订单总额365.05/53.06亿元，占比87.3%/12.7%，生态修复类订单占比较2016年提升9.3pct。3)2017H1业绩增速57%超预期只是开始，后续高增动力仍强。
（3）2017年三四季度多重催化助推公司业绩/估值双升：1)受益雄安主题；2)第四批PPP示范项目出台；3)第四批中央环保督查；4)三季度末开始订单和业绩加速；5)三四季度地产投资持续下滑。
2、杭萧钢构（27%空间）：2017/18年EPS为 0.57/0.75元，增速74%/31%，目标价18.06元。摘自8月27日《H1业绩高增62%，多重催化钢构装配龙头》
（1）签单再提速。1) H1签18单6.48亿元(+62%)，年初至今已签26单8.95亿元(+114%)，占2016全年的90%/95%；2)截至目前累计65单近23亿元遍布24省市，2014-16年1/9/29单，签单继续提速；3)截至目前50家钢构公司完成工商设立手续并取得营业执照，22家完成厂房建设(改造)，14家顺利投产，19家承建工程项目，5家钢构住宅工程项目在建；4)H1订单合计35.8亿(+20%)，其中钢结构制造和安装25.3亿(+14.7%)，钢结构住宅订单9.1亿(+255%)；5)成本优势(传统建造方式需要人工多，当前人力成本提升)/政策支持/技术进步/雄安标杆/市场空间(我们测算未来四年装配式市场空间1.3万亿)五大逻辑驱动装配式拐点，公司有望充分受益。
（2）第三代技术综合性能及商业模式优。1)第三代技术(钢管束组合剪力墙结构体系)全球领先，建造周期、成本管控、抗震防火等各项指标优异；2)壁垒较高：①技术具专利池保护(累计获国家授权专利号69项，其中发明专利9项)②钢结构住宅项目经验丰富、合作方众多③已投入巨额资金且将继续投入钢结构技术研发；3)公司专注技术服务，未来将进一步扩展钢结构装配式全方位服务；4)商业模式优：①后续空间大：我们预计该模式天花板为754单；②毛利率极高：超80%，为业绩高增长奠定基础；③长期盈利能力突出：合作商开发或承接钢结构住宅项目需向公司支付5-8元/㎡费用+公司参股钢构厂可贡献投资收益。
（3）边际竞争优势增强。1)公司是中国钢结构行业首家上市公司、首个钢结构国家住宅产业化基地、浙江省推进新型建筑工业化示范企业、炬计划重点高新技术企业，控股子公司万郡房产是中国城市科学研究会认定的全国首个“绿色建筑产业化基地”；2)设有九个钢结构生产、制造加工基地，一个配套建材生产基地，拥有先进的生产线和设备，发展规模居同行业首位；3)拥有钢结构行业最高最全资质：钢结构专业承包壹级、专项工程设计甲级资质等；4)数千个样板工程已覆盖全国40多个行业，产品遍布全球40多个国家和地区，百余项工程获鲁班奖、詹天佑奖、中国钢结构金奖等。
3、中国铁建（51%空间）：2017/18年EPS1.20/1.41元，增速16%/17%，目标价18.7元。摘自8月30日《业绩稳步攀升，业务结构优化实力雄厚》
（1）稀缺低估值国企蓝筹，滞涨/低配提升空间大：1)估值低，17年PE10倍仅高于中建，PB1.2倍国企蓝筹最低；2)涨幅低，年初至今4%(葛洲坝17%/中建13%)；3)仓位低，34只基金持仓0.6%，远低于中建，而年初两公司持仓比例接近。
（2）订单持续爆发，剪刀差扩大：1)16年/17H1订单增速29%/47%，国企蓝筹中均列第二且提速明显，境外/境内分别+75%/+45%，占比8%/92%；2)16/17H1订单/业绩剪刀差18/39pct；3)17H1非两路订单同增107%远超两路订单增速(+18%)，非两路订单占比57%。
（3）国改催化：铁路列为混改7大领域之一；④铁公基龙头实力强：1)多年位列ENR全球最大工程承包商前三，A+H股双融资平台/建筑企业最高国际评级；2)拥有特级资质39项/“三特”资质企业7家，资质总数和“三特”企业数量均居央企首位；3)高原/高寒/高速铁路设计施工技术稳居世界领先水平；4)已完成沿建筑产业链全面布局。
4、铁汉生态（57%空间）：2017/18年EPS0.57/0.87元，增速67/52%，目标价19.34元。摘自8月23日《现金流首次转正,园林PPP龙头业绩高增动力足》
（1）2017H1业绩提速：2017H1净利增速52%(Q1/Q2分别7/50%提速)。
（2）2017年新签订单高增72%且贵州/新疆/山东项目规模居前，激励充分促业绩动力十足。1)2016年新签订单122亿/增速260%，PPP订单76亿占比62%；2)2017年以来累计新签订单90亿(部分订单按公司实际工程量统计)/增速72%，其中PPP订单76亿占比84%/增速84%；看区域分布，贵州/新疆/山东订单归母居前，占比28/22/22%；看行业分布，水治理类/文旅类/市政类占比48/30/22%；3)二期员工持股完成(7.78亿元/6383.58万股/成本12.19元)叠加即将推行股票期权激励，业绩动力强劲。
（3）Q3末公司PPP订单将加速爆发，助推业绩高增更具确定性和持续性。1)公司作为园林PPP龙头享受行业扩张以及集中度提升双重利好，Q3/Q4订单爆发可期；2)住建部公布第二批276个国家级特色小镇名单，公司布局特色小镇领域订单拓展有望加速；3)星河园林2017年对赌业绩超1.1亿元，并表增厚业绩。
（4）拟引入战略股东提升竞争力，且可能涉及水务环保类资产重组，值得期待。
5、苏交科（18%空间）：2017-18年EPS 0.83/1.04元，增速26%/25%，目标价25.81元。摘自8月1日《Q2单季净利增速强，设计龙头内外兼具》
（1）公司2017H1营收24.41亿元(+99%)，净利1.52亿元(+21%)，Q2单季净利增速大幅提升，Q2净利0.95亿元，增速33.5%同比+11pct环比+30pct，增速为2015Q2以来最高。
（2）内生+外延双轮驱动。1)作为国内民营设计龙头跻身ENR双百强，H1订单增长强劲(超100%)，订单/业绩增速剪刀差扩大(79pct)；2)外延并购为长期战略，步伐加快将打造全产业链，近5年已完成9起并购；3)收购TA/EP加布海外布局，TA为美国环检龙头，EP熟悉国际建设咨询准则，主要客户包括世行、亚行等，H1承接业务额同增超50%，公司将借助二者海外经验/品牌优势/客户渠道开拓海外市场。
（3）基建景气度高，定增/激励显信心。1)H1基建投资增速21%，公路30%+西藏/粤港澳/雄安等催化；2)3.38亿元定增落地(19.55元/股，锁三年)，实际控制人符冠华认购10%显信心；3)推出事业伙伴计划激励核心业务骨干锁定20%业绩增速；③证金持股1.66%跻身十大股东。
6、龙元建设（39%空间）：2017-18年EPS 0.46/0.65元，增速66%/42%，目标价14.2元。摘自8月29日《民营PPP龙头业绩如期高增，订单饱满动力足》
（1）推行2.56亿元员工持股将进一步提业绩动力、提振估值水平。1)本次员工持股参与人数上限230人且有9位董监高参与；2)拟以不低于10.71元/股价格定向增发募资28.67亿元用于推进在手PPP项目,当前股价倒挂4%。
（2）2017年以来PPP订单持续高增,非市政基建类PPP订单占比(63.52%)明显提升。1)2017年以来新签订单193.12亿元(+62%)，其中PPP订单154亿元(+64.58%)，占比80%；2)PPP订单中市政基建/文教医/生态治理类占比36.48%/38.93%/24.58%。
（3）受政策规范及利率上行影响，打造PPP平台发展前景广阔。1)旗下子公司龙元明城员工超80人，PPP项目运作规范受政策影响风险小；2)公司PPP项目入库率95%以上,更易落实融资且成本更低,银行端融资成本仅基准利率上浮10%左右；3)17H1净利增速78%主因是PPP项目顺利落地贡献丰厚利润,布局PPP平台型业务领先同行，未来前景广阔。
7、中国建筑（28%空间）：2017/18年EPS 1.16/1.32元，增速16/14%，目标价12.54元。摘自8月23日《订单高增34%，受益国改/PPP/雄安》
（1）2017H1订单四大变化：1)订单高增长，新签1.2万亿同增34%(16H1为+27%，2016年全年为+23%)；2)订单结构优化，基建占比提升，房建/基建订单增速+23/+65%占比69/31%(2016H1为+10/+143%占比75/25%)；3)订单/业绩剪刀差扩大，2015/16年剪刀差-8/8pct，2017H1剪刀差22pct；4)地产数据好转，合约销售额1223亿(+50%，2016H1为+18%)，销售面积846万㎡(+36%，2016H1为+7%)。
（2）低估值蓝筹，机构第一青睐：1)2017年预测PE9倍国企蓝筹最低，PEG0.59仅高于葛洲坝0.46/中国化学0.39；2)Q2基金重仓股，持股机构199家建筑板块第一。
（3）一带一路/国改/PPP催化：1)2017H1新签海外订单1117亿同增85%(2016H1为+55%，2016全年+13%)；2)2017年2月第二期激励落地+16年7月列为央企信息公开试点；3)PPP中长期基本面边际改善；④房建龙头实力强：世界500强第24，ENR250中全球业务第1/国际业务第11。
8、中国交建（32%空间）：2017/18年EPS1.16/1.31元，增速12%/13%，目标价20.81元。摘自8月30日《订单充足保障业绩，受益国改/PPP》
（1）基建订单高增，海外/投资拉动。1)订单高增并持续提速，2017H1公司新签订单4312亿元(+51.95%)，为2016年营收的100%；其中Q2单季新签订单2799亿元，同比/环比+59.13%/+85.01%；2)基建主业进一步夯实，2017H1新签基建类订单3764亿元，占比提升至87.28%(+3.19pct)，同增57.73%，去年同期增速仅为+6.91%，提速明显，其中市政环保/道路桥梁类订单增速最快，分别达+237.15%/+80.69%；3)海外业务占比微升，2017H1新签海外合同1403亿元，占比32.52%(+1.07pct),同增59.39%，远超去年同期+12.05%增速,主要受益于Q2马来西亚东海岸729亿铁路项目落地；4)由投资类项目确认合同402.58亿元，约占总合同的9.34%，预计可产生369亿元建安合同。
（2）国改/PPP持续受益，低估值基建龙头。1)2017年公司计划发起设立815亿元规模投资基金，公司及子公司认购基金份额为330亿元+转让振华重工控股权获取57亿现金+控股股东拟发行可交换债募资不超160亿元，公司资金实力雄厚，助推在手PPP订单落地。2)母公司中交集团为国有资本投资集团试点企业，积极推进“五商”中交战略，评级/产业投资将获利好，转让振华重工控股权，有助于理清各业务关系，后续更多国改催化值得期待；3)2017H1全国公路建设固定投资8976亿，同增28.9%，且东部地区增速(43.1%)高于西部(26.6%)，考虑到西部地区未来公路建设需求释放，公路建设投资高增态势有望持续，公司作为交通建设龙头有望持续受益；4)2016年ENG国际最大承包商排名第3，为国内企业最高(其次为中国电建排名11)，叠加公司订单持续高增，在追求低估值/确定性市场环境中有望迎来业绩估值双升。
9、蒙草生态（29%空间）：2017/18年EPS0.42/0.62元，同增96/49%，目标价14.78元。摘自8月26日《H1业绩暴增223%，西北生态龙头斗志昂》
（1）2017H1营收27亿元(+154%)，净利4亿元(+223%)，在手订单充沛，PPP催化。1)公司上半年业绩大幅超预期(上年同期1.2亿元/+9%)，主要因PPP项目进展顺利、产值稳定增长；2)2017H1新签订工程建设施工合同(含框架协议及中标通知书)90.6亿元(+251%)；3)2016年以来公告重大合同及框架协议约601亿元(合同约62亿元+框架协议约539亿元)，保障倍数21倍；4)近期PPP催化不断+基本面持续改善，内蒙入库PPP项目数和金额列全国第3/7，公司加速布局PPP，2016年以来PPP订单约55亿元占比89%。
（2）西北生态修复空间大。1)我国草原面积60亿亩、沙地面积近20亿亩，西北生态修复前景大，我们预计高达1.4万亿；2)内蒙70周年强调生态环保+生态督查趋严，公司深耕内蒙/加速开拓西北各省区，未来可充分受益；3)依托草原生态产业大数据平台(6.5T数据量)生产生态修复产品，4月筹建土壤修复技术研发中心，全产业链多元业务顺利推进。
（3）Q2业绩表现亮眼，经营现金流承压。1)Q2净利增速170%，同比+104pct环比+13pct，且连续四个季度增速超100%；2)毛利率31%(+0.7pct)，净利率15.3%(+3.6pct)；3)期间费用率7.5%(-4.9pct)，管理费用率4.1%(-4.4pct)、财务费用率2%(-0.4pct)；4)经营净现金流-8.7亿元(-83%)，因产值加大致使工程项目购买材料、劳务、机械增加，收现比27.5%(-22.5pct)；5)应收账款占总资产比57.9%(+8.8pct)，资产减值损失占比6.2%(+1.9pct)。
10、美晨科技（60%空间）：2017-18年EPS 0.84/1.21元，增速51%/45%，目标价24.87元。摘自8月29日《双主业共促业绩高增,园林PPP前景广阔》
（1）2017H1营收14.95亿(+46.56%),归母净利2.37亿(+53.30%)，Q1/Q2归母净利为0.77/1.60亿,增速81.5/42.6%。
（2）积极实施战略转型,汽车零配件持续推进产品优化升级提升市占率、市政园林构建PPP业务发展生态圈前景广阔。1)汽车零配件6大优势：人才优势(技术带头人为国家科技进步三等奖获得者)/材料研究和配方合成技术优势/系统集成设计匹配技术优势/工艺技术创新优势/检测和测试技术优势/多项自主创新成果(117项注册专利);2)园林绿化5大优势：地产市政园林均衡发展/产业链一体化/丰富施工经验及客户资源/苗木资源优势/品牌优势;3)构建PPP生态圈：以旅游类PPP为重点,通过投融资一体化深度介入工程与运营,未来三年将在景区酒店/特色小镇/文旅小镇运营等开展深度合作；4)9月22日8559.3万股解禁(2014年定增),成本3.73元/股。
11、北方国际（40%空间）：2017/18年EPS 1.17/1.50元，增速30%/28%，目标价32.68元。摘自8月31日《国际工程高歌猛进，订单充足受益国改》
（1）维持增持。2017H1营收49.9亿(+23.0%)，净利2.0亿(+27.3%)，海外营收43.7亿(+22.2%)占比87.9%，国际工程/货物贸易/货运代理/金属包装容器销售营收占比52%/37%/2%/8%，增速+18%/+26%/-8%/+50%/-28%/+8%；Q1营收23亿(+19.8%)，净利0.7亿(+43.4%)，Q2营收27亿(+25.9%)，净利1.3亿，同比/环比+20.0%/+83.7%。
（2）订单充足保障业绩，有望持续受益国改。1) H1新签合同约20亿美元(约137亿)，Q2新签约13亿美元(约合88亿)，环比+76%；2)在手合同122亿美元(约821亿)，已生效合同51亿美元(约合346亿元)，生效合同收入保障倍数4.0倍；3)首个特许经营权类投资项目完成建设+6月于伊拉克/哈萨克斯坦连斩大单，海外业务再提速；4) 2016年注入的北方车辆/北方物流/北方机电/北方新能源/深圳华特当年合计贡献扣非归母净利1.6亿，为承诺1.35倍，后续业绩增长动能强劲；5)公司作为北方公司旗下上市平台和民品国际化经营整合平台，后续国改事项可期。
12、山东路桥（25%空间）：2017/18年EPS 0.58/0.80元，增速50%/38%，目标价10.4元。摘自8月26日《H1业绩高增82%，区域路桥龙头实力强》
（1）山东基建热潮。1)17H1净利2.6亿(+95%)，16H1净利1.3亿(+11%)，增速提升明显；2)截至Q2末实现经营开发产值18亿元，2016年全年为216亿元；3)通过入股施工一体化及PPP等积极开拓业务；4)十三五山东高速公路计划建设2252公里(为十二五期间2倍多)投资额预计超2000亿，公司为省内路桥基建龙头订单获取实力强；5)与央企组成联合体参与承建鲁南高铁进入高铁市场；6)高速养护市场将迎爆发期，大股东山东高速为山东养护项目主要发包方，公司有望受益。
（2）山东国改值期待，定增终止无碍基本面。1)山东高速集团资产占省管企业的1/4，旗下另一上市平台山东高速已完成混改，未来更多国改事项可期；2)定增未通过证监会审核，但无碍业务开展，目前货币资金15亿元，银行授信未用额度122亿元，且定增募投项目目前均进展顺利，基本面仍优质。③拟共同成立基金公司，为下一步发展提供产业基金平台。
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