（一）PPP园林最早提出特色小镇、水流域治理园林业务内涵和市场边界扩大新逻辑，“金玉良园，天涯比林”推荐八大金刚组合，首推铁汉生态(生态生态、财运常在)/东方园林/蒙草生态
（1）最早提出特色小镇、水流域治理与雄安逻辑：①2016年最早提出园林受益PPP现金流变正/业绩反转弹性最大两个前瞻性逻辑被验证；②2017年最早提示园林机会，1月22日提“PPP进入增持区域”、2月14日提“PPP业绩大年”、3月14日提“园林PPP进入业绩加速通道”；③最早3月24日74页深度《“特色小镇+生态环保”最强逻辑开启园林新纪元》提出“特色小镇+环保将打开园林的成长边界”、4月4日《雄安主题关联度和弹性最大是园林公司》提出“雄安建设生态园林最受益”，阅读量14079最多。
（2）跟踪最紧密：2017春节后密集调研走访园林公司并率先组织特色小镇调研，撰写超109篇报告(7篇深度)，其中56篇公司报告53篇行业报告，累计超过540页62万字，每周周报更新PPP园林最新观点。
（3）推荐最坚定，重点推荐八大金刚组合(铁汉生态/东方园林/棕榈/蒙草生态/美晨/文科/美尚/云投)：报告数量：铁汉18(1深度)/东方园林9(1深度)/美晨7/蒙草6/文科6/棕榈5(7月进限制清单)/美尚5，蒙草最高涨126%(首次覆盖后48%)/棕榈85%/美尚58%/东方57%/美晨44%/铁汉41%/文科37%。
（4）首推铁汉/东方/蒙草三剑客：铁汉18/东方9报告，看好PPP背景龙头集中度提升/边际竞争实力增强，最高涨幅41/57%；蒙草126%涨幅5报告，提示内蒙70大庆及西北生态龙头，是市场极少数推荐者。
（二）装配式建筑全市场最早推荐，杭萧钢构最高涨幅113%
（1）全市场最早发掘装配式建筑：2016年最早/跨年度最早(六脉神剑组合首推杭萧)/2017年最早。（2）推荐最紧密最持续：2017年1月以来（113%涨幅）公司报告11篇8万字超76页+N篇行业报告，数次调研、数百场路演、近万人大会，坚定首推。（3）推荐最具深度！最早发掘雄安装配式标杆示范！推荐龙元建设(9报告)、苏交科(5报告)。
（三）一带一路推荐最早波段最准跟踪最紧牛股最多，“拥有金六福，天天小幸福”推荐金六福组合，春节提鸡年搞基，16年11月-17年4月持续推荐，首推葛洲坝(葛洲葛洲、财霸九州)
（1）主题推荐最早：2016年8月17/21日《一带一路催化，PPP助推基建蓝筹崛起》、《PPP/基建/一带一路催化，基建蓝筹崛起》最早推荐；11月9/14/17日《特朗普当选利好“一带一路”基建龙头》、《一带一路战略升级，大基建蓝筹重要载体》、《一带一路加速推进，国际工程迎新机遇》加重对未来行情的判断；
（2）跟踪最紧密、推荐最坚定：撰写超159篇报告(13篇深度)，其中77篇公司报告87篇行业报告，累计超过775页90万字，春节后率先组织一带一路北京调研（适逢大雪车上手书一带一路首推葛洲坝）。
（3）推荐公司最全、牛股最多，重点推荐金六福(葛洲坝/化学/中钢/北方/铁建/交建)：报告数量：葛洲坝23(2深度，7月进限制清单)/铁建11/北方8/中建7/交建6/中铁6/中冶5/中工5/中钢4/中材4/化学3；北方最高涨80%/中材78%/中建64%/葛洲坝63%/中工53%/交建51%/铁建45%/中冶43%/中铁28%。
（4）五次行情把握波段最准确，理解最深刻：①2016年11月，美国新任总统特朗普基建倾斜政策明晰，利好基建蓝筹出海；②11月，一带一路升级为习核心重要战略；③12月中央政治局会议提出扎实推进一带一路发展(连续两年提一带一路)；④2017年2月，高峰论坛、十九大等重要会议召开在即，板块将获更大政策刺激；⑤3-4月，一带一路前沿新疆提固投1.5万亿，沙特、以色列等国领导人密集来访。
（5）首推葛洲坝(165%涨幅)葛洲葛洲财霸九州：①推荐最早：2016最早/首推最早/跨年最早/2017最早/水泥关联度发掘最早/雄安相关度挖掘最早；②推荐最持续：2016年3月至今共发公司报告28篇近11万字超100页+数次调研/数百场路演/近万人大会；③推荐最具深度；4)推荐最坚定最独特选时逻辑最准确。
（四）国改蓝筹主题成功推荐两波行情（春节前后和6月以来），八仙过海组合(葛洲坝/铁建/中建/山东路桥/安徽水利/交建/北方/中钢)，重推葛洲坝/中国铁建（趁热打铁、一建钟情）/中国建筑等
最早发现、最坚定推荐， 16年11月-17年4月通过一带一路主题持续重点推荐；2017年5月以来提示国改提速及PPP等多重催化下国企蓝筹边际竞争实力提升，6月20日40页深度《国改蓝筹催化加速，价值重估四线选股》。期间葛洲坝最高涨35%/山东路桥34%/中建28%/安徽水利25%/铁建24%/交建23%。
导读：
国君建筑韩其成团队认为：PPP行情启动，四大催化九大变化，园林关联度最高；继续看好国企蓝筹/装配式；推荐东方园林/杭萧钢构/中国铁建/中国建筑/铁汉生态/龙元建设/苏交科/北方国际。
摘要：
1、PPP行情发令枪打响，四大催化九大变化，详情参见9月15日《PPP涨幅低估值低仓位低，推荐九九归一组合》。1) PPP板块逻辑偏好迎边际改善：①8月主要经济指标继续低于预期，经济下行压力加大②PPP入库规模持续快扩大且落地数据靓丽③PPP板块涨幅少/估值低/仓位轻，Q4估值切换空间大；2)未来四大催化剂：第四批PPP示范项目+Q3末开始PPP板块订单/业绩将明显加速+经济下行压力加大将边际改善PPP模式的逻辑偏好+央企基建及生态园林受益雄安主题+PPP条例正式出台值期待。
2、国办发文鼓励民企参与PPP，政策升温助推PPP王者归来。1)国办9月15日印发《关于进一步激发民间有效投资活力促进经济持续健康发展的指导意见》，针对政策落实不到位、营商环境待改善及融资难、融资贵等问题提出十方面政策措施，进一步激发民间有效投资；2)第四点明确鼓励民间资本参与PPP项目，提出建立PPP项目合理回报机制，吸引民间资本参与；3)四主线布局PPP，推荐九九归一组合：东方园林/铁汉生态/龙元建设/中国铁建/中国建筑/山东路桥/美晨科技/美尚生态/苏交科。
3、Q3业绩将超预期加速，园林PPP强者愈强。1)PPP行情下园林关联度最高，H1净利25.5亿/+53%各板块第一，H2业绩将继续提速；2)10家公司三季报业绩预增，东方园林/文科园林/美晨科技等+50%~+80%；3)政策加码加速开启四万亿增量市场，估值低位/滞涨明显/补涨空间大；4)龙头享行业市场空间扩容/行业集中度提升的双重利好，强者愈强；5)推荐铁汉生态/东方园林/美晨科技/蒙草生态/文科园林/云投生态/美尚生态等。
4、国企蓝筹为PPP主力军之一，后续多重催化。1)国企蓝筹综合实力强、抗风险能力优、融资渠道多且成本相对更低，受益PPP模式加速推进，H1新签订单同增37%，剪刀差扩至22pct，H2订单将继续高增长，市占率、集中度将进一步提升；2)受益国改/混改提速以及一带一路等多重催化；3)国企蓝筹估值低(2017-2018年PE估值仅为13 /11倍)、仓位较Q1降低，推荐八仙过海组合：中国铁建/中国建筑/中国交建/山东路桥/安徽水利/北方国际/中钢国际/中工国际，受益中国电建等。
5、雄安利好园林/基建/装配式。1)雄安建设稳步推进，后续催化多，据界面新闻统计，目前已有40余家央企、国企在雄安设立办公室；2)雄安建设利好园林/装配/基建，推荐六六大顺组合：东方园林/杭萧钢构/中国铁建/中国建筑/中国交建/铁汉生态，受益中国电建/岳阳林纸等。
6、装配式建筑立风口。1)成本变革/技术进步/政策导向/市场空间助推装配式建筑立风口；2)首推杭萧钢构，受益精工钢构/鸿路钢构等。
7、风险提示：订单落地不及预期，PPP/园林/基建/国改行情不及预期等。
公司逻辑：
1、东方园林（23%空间）：2017/18年EPS 0.80/1.16元，增速65%/46%，目标价25.49元。摘自9月15日《PPP涨幅低估值低仓位低，推荐九九归一组合》
1）连推两期员工持股业绩动力强。距离二期员工持股(14.76亿元/9247万股/成本16元)完成后不足1月即推出9亿元第三期员工持股彰显信心。2）转型聚焦“水系治理+固废危废处理+全域旅游”三大板块。①2014年转型涉足环保成效显著，收购中山环保/上海立源强化水处理业务布局，收购金源铜业/吴中固废强化固废处理业务布局，并入同一控制人旗下产业集团文旅业务，三轮驱动格局已成；②2017年以来累计新签订单491.25亿元增速66.1%。其中生态修复类(水治理为主)/文化旅游类/市政类订单总额395.23/36.54/59.47亿元，占比80.45%/7.44%/12.11%。3)2017H1业绩增速57%超预期只是开始，三四季度多重催化助推公司业绩/估值双升：①受益雄安主题；②第四批PPP示范项目出台；③第四批中央环保督查；④三季度末订单和业绩加速。
2、杭萧钢构（36%空间）：2017/18年EPS为 0.57/0.75元，增速74%/31%，目标价18.06元。摘自8月27日《H1业绩高增62%，多重催化钢构装配龙头》
（1）签单再提速。1) H1签18单6.48亿元(+62%)，年初至今已签26单8.95亿元(+114%)，占2016全年的90%/95%；2)截至目前累计65单近23亿元遍布24省市，2014-16年1/9/29单，签单继续提速；3)截至目前50家钢构公司完成工商设立手续并取得营业执照，22家完成厂房建设(改造)，14家顺利投产，19家承建工程项目，5家钢构住宅工程项目在建；4)H1订单合计35.8亿(+20%)，其中钢结构制造和安装25.3亿(+14.7%)，钢结构住宅订单9.1亿(+255%)；5)成本优势(传统建造方式需要人工多，当前人力成本提升)/政策支持/技术进步/雄安标杆/市场空间(我们测算未来四年装配式市场空间1.3万亿)五大逻辑驱动装配式拐点，公司有望充分受益。
（2）第三代技术综合性能及商业模式优。1)第三代技术(钢管束组合剪力墙结构体系)全球领先，建造周期、成本管控、抗震防火等各项指标优异；2)壁垒较高：①技术具专利池保护(累计获国家授权专利号69项，其中发明专利9项)②钢结构住宅项目经验丰富、合作方众多③已投入巨额资金且将继续投入钢结构技术研发；3)公司专注技术服务，未来将进一步扩展钢结构装配式全方位服务；4)商业模式优：①后续空间大：我们预计该模式天花板为754单；②毛利率极高：超80%，为业绩高增长奠定基础；③长期盈利能力突出：合作商开发或承接钢结构住宅项目需向公司支付5-8元/㎡费用+公司参股钢构厂可贡献投资收益。
（3）边际竞争优势增强。1)公司是中国钢结构行业首家上市公司、首个钢结构国家住宅产业化基地、浙江省推进新型建筑工业化示范企业、炬计划重点高新技术企业，控股子公司万郡房产是中国城市科学研究会认定的全国首个“绿色建筑产业化基地”；2)设有九个钢结构生产、制造加工基地，一个配套建材生产基地，拥有先进的生产线和设备，发展规模居同行业首位；3)拥有钢结构行业最高最全资质：钢结构专业承包壹级、专项工程设计甲级资质等；4)数千个样板工程已覆盖全国40多个行业，产品遍布全球40多个国家和地区，百余项工程获鲁班奖、詹天佑奖、中国钢结构金奖等。
3、中国铁建（53%空间）：2017/18年EPS1.20/1.41元，增速16%/17%，目标价18.7元。摘自9月15日《PPP涨幅低估值低仓位低，推荐九九归一组合》
1）稀缺低估值国企蓝筹，滞涨/低配提升空间大：1)估值低，17年PE10倍仅高于中建，PB1.2倍国企蓝筹最低；2)涨幅低，年初至今4%(中建13%)；3)仓位低，34只基金持仓0.6%，远低于中建，而年初两公司持仓比例接近。2）订单持续爆发，剪刀差扩大：1)16年/17H1订单增速29%/47%，国企蓝筹中均列第二且提速明显，境外/境内分别+75%/+45%，占比8%/92%；2)16/17H1订单/业绩剪刀差18/39pct；3)17H1非两路订单同增107%远超两路订单增速(+18%)，非两路订单占比57%。3）国改催化：铁路列为混改7大领域之一；4）铁公基龙头实力强：①多年位列ENR全球最大工程承包商前三，A+H股双融资平台/建筑企业最高国际评级；②拥有特级资质39项/“三特”资质企业7家，资质总数和“三特”企业数量均居央企首位；③高原/高寒/高速铁路设计施工技术稳居世界领先水平；④已完成沿建筑产业链全面布局。
4、铁汉生态（57%空间）：2017/18年EPS0.57/0.87元，增速67/52%，目标价19.34元。摘自9月15日《PPP涨幅低估值低仓位低，推荐九九归一组合》
1）2017年新签订单高增72%且贵州/新疆/山东项目规模居前，激励充分促业绩动力十足：①2016年新签订单122亿/增速260%，PPP订单76亿占比62%；②2017年以来累计新签订单90亿(部分订单按公司实际工程量统计)/增速72%，其中 PPP订单76亿占比84%/增速84%；看区域分布，贵州/新疆/山东订单归母居前，占比28/22/22%；看行业分布，水治理类/文旅类/市政类占比48/30/22%；③二期员工持股完成(7.78亿元/6383.58万股/成本12.19元)叠加即将推行股票期权激励，业绩动力强。2)公司作为园林PPP龙头享受行业扩张以及集中度提升双重利好，Q3/Q4订单爆发可期；3)星河园林2017年对赌业绩超1.1亿元，并表增厚业绩。4）拟引入战略股东提升竞争力，且可能涉及水务环保类资产重组，值得期待。
5、苏交科（24%空间）：2017-18年EPS 0.83/1.04元，增速26%/25%，目标价25.81元。摘自8月1日《Q2单季净利增速强，设计龙头内外兼具》
（1）公司2017H1营收24.41亿元(+99%)，净利1.52亿元(+21%)，Q2单季净利增速大幅提升，Q2净利0.95亿元，增速33.5%同比+11pct环比+30pct，增速为2015Q2以来最高。
（2）内生+外延双轮驱动。1)作为国内民营设计龙头跻身ENR双百强，H1订单增长强劲(超100%)，订单/业绩增速剪刀差扩大(79pct)；2)外延并购为长期战略，步伐加快将打造全产业链，近5年已完成9起并购；3)收购TA/EP加布海外布局，TA为美国环检龙头，EP熟悉国际建设咨询准则，主要客户包括世行、亚行等，H1承接业务额同增超50%，公司将借助二者海外经验/品牌优势/客户渠道开拓海外市场。
（3）基建景气度高，定增/激励显信心。1)H1基建投资增速21%，公路30%+西藏/粤港澳/雄安等催化；2)3.38亿元定增落地(19.55元/股，锁三年)，实际控制人符冠华认购10%显信心；3)推出事业伙伴计划激励核心业务骨干锁定20%业绩增速；③证金持股1.66%跻身十大股东。
6、龙元建设（29%空间）：2017-18年EPS 0.46/0.65元，增速66%/42%，目标价14.2元。摘自9月15日《PPP涨幅低估值低仓位低，推荐九九归一组合》
1）推行2.56亿元员工持股将进一步提业绩动力、提振估值水平。1)本次员工持股参与人数上限230人且有9位董监高参与；2)拟以不低于10.71元/股价格定向增发募资28.67亿元用于推进在手PPP项目,当前股价倒挂4%。2）2017年以来PPP订单持续高增,非市政基建类PPP订单占比(63.52%)明显提升。1)2017年以来新签订单193.12亿元(+62%)，其中PPP订单154亿元(+64.58%)，占比80%；2) PPP订单中市政基建/文教医/生治理类占比36.48%/38.93%/24.58%。3）受政策规范及利率上行影响，打造PPP平台发展前景广阔。1)旗下子公司龙元明城员工超80人，PPP项目运作规范受政策影响风险小；2)公司PPP项目入库率95%以上,更易落实融资且成本更低,银行端融资成本仅基准利率上浮10%左右；3)17H1净利增速78%主因是PPP项目顺利落地贡献丰厚利润,布局PPP平台型业务领先同行，未来前景广阔。
7、中国建筑（27%空间）：2017/18年EPS 1.16/1.32元，增速16/14%，目标价12.54元。摘自9月15日《PPP涨幅低估值低仓位低，推荐九九归一组合》
1）2017H1订单四大变化：1)订单高增长，新签1.2万亿同增34%(16H1为+27%，2016年全年为+23%)；2)订单结构优化，基建占比提升，房建/基建订单增速+23/+65%占比69/31%(2016H1为+10/+143%占比75/25%)；3)订单/业绩剪刀差扩大，2015/16年剪刀差-8/8pct，2017H1剪刀差22pct；4)地产数据好转，合约销售额1223亿(+50%，2016H1为+18%)，销售面积846万㎡(+36%，2016H1为+7%)。2）低估值蓝筹，机构第一青睐：1)2017年预测PE9倍国企蓝筹最低，PEG0.59仅高于中国化学0.39；2)Q2基金重仓股，持股机构199家建筑板块第一。3）一带一路/国改/PPP催化：1)2017H1新签海外订单1117亿同增85%(2016H1为+55%，2016全年+13%)；2)2017年2月第二期激励落地+16年7月列为央企信息公开试点；3)PPP中长期基本面边际改善；④房建龙头实力强：世界500强第24，ENR 250中全球业务第1/国际业务第11。
8、中国交建（33%空间）： 2017/18年EPS1.16/1.31元，增速12%/13%，目标价20.81元。摘自8月30日《订单充足保障业绩，受益国改/PPP》
（1）基建订单高增，海外/投资拉动。1)订单高增并持续提速，2017H1公司新签订单4312亿元(+51.95%)，为2016年营收的100%；其中Q2单季新签订单2799亿元，同比/环比+59.13%/+85.01%；2)基建主业进一步夯实，2017H1新签基建类订单3764亿元，占比提升至87.28%(+3.19pct)，同增57.73%，去年同期增速仅为+6.91%，提速明显，其中市政环保/道路桥梁类订单增速最快，分别达+237.15%/+80.69%；3)海外业务占比微升，2017H1新签海外合同1403亿元，占比32.52%(+1.07pct),同增59.39%，远超去年同期+12.05%增速,主要受益于Q2马来西亚东海岸729亿铁路项目落地；4)由投资类项目确认合同402.58亿元，约占总合同的9.34%，预计可产生369亿元建安合同。
（2）国改/PPP持续受益，低估值基建龙头。1)2017年公司计划发起设立815亿元规模投资基金，公司及子公司认购基金份额为330亿元+转让振华重工控股权获取57亿现金+控股股东拟发行可交换债募资不超160亿元，公司资金实力雄厚，助推在手PPP订单落地。2)母公司中交集团为国有资本投资集团试点企业，积极推进“五商”中交战略，评级/产业投资将获利好，转让振华重工控股权，有助于理清各业务关系，后续更多国改催化值得期待；3)2017H1全国公路建设固定投资8976亿，同增28.9%，且东部地区增速(43.1%)高于西部(26.6%)，考虑到西部地区未来公路建设需求释放，公路建设投资高增态势有望持续，公司作为交通建设龙头有望持续受益；4)2016年ENG国际最大承包商排名第3，为国内企业最高(其次为中国电建排名11)，叠加公司订单持续高增，在追求低估值/确定性市场环境中有望迎来业绩估值双升。
9、蒙草生态（20%空间）：2017/18年EPS0.42/0.62元，同增96/49%，目标价14.78元。摘自8月26日《H1业绩暴增223%，西北生态龙头斗志昂》
（1）2017H1营收27亿元(+154%)，净利4亿元(+223%)，在手订单充沛，PPP催化。1)公司上半年业绩大幅超预期(上年同期1.2亿元/+9%)，主要因PPP项目进展顺利、产值稳定增长；2)2017H1新签订工程建设施工合同(含框架协议及中标通知书)90.6亿元(+251%)；3)2016年以来公告重大合同及框架协议约601亿元(合同约62亿元+框架协议约539亿元)，保障倍数21倍；4)近期PPP催化不断+基本面持续改善，内蒙入库PPP项目数和金额列全国第3/7，公司加速布局PPP，2016年以来PPP订单约55亿元占比89%。
（2）西北生态修复空间大。1)我国草原面积60亿亩、沙地面积近20亿亩，西北生态修复前景大，我们预计高达1.4万亿；2)内蒙70周年强调生态环保+生态督查趋严，公司深耕内蒙/加速开拓西北各省区，未来可充分受益；3)依托草原生态产业大数据平台(6.5T数据量)生产生态修复产品，4月筹建土壤修复技术研发中心，全产业链多元业务顺利推进。
（3）Q2业绩表现亮眼，经营现金流承压。1)Q2净利增速170%，同比+104pct环比+13pct，且连续四个季度增速超100%；2)毛利率31%(+0.7pct)，净利率15.3%(+3.6pct)；3)期间费用率7.5%(-4.9pct)，管理费用率4.1%(-4.4pct)、财务费用率2%(-0.4pct)；4)经营净现金流-8.7亿元(-83%)，因产值加大致使工程项目购买材料、劳务、机械增加，收现比27.5%(-22.5pct)；5)应收账款占总资产比57.9%(+8.8pct)，资产减值损失占比6.2%(+1.9pct)。
10、美晨科技（62%空间）：2017-18年EPS 0.84/1.21元，增速51%/45%，目标价24.87元。摘自9月15日《PPP涨幅低估值低仓位低，推荐九九归一组合》
1）2017H1营收14.95亿(+46.56%),归母净利2.37亿(+53.30%)，Q1/Q2归母净利为0.77/1.60亿,增速81.5/42.6%；2）积极实施战略转型,汽车零配件持续推进产品优化升级提升市占率、市政园林构建PPP业务发展生态圈前景广阔。①汽车零配件6大优势：人才优势(技术带头人为国家科技进步三等奖获得者)/材料研究和配方合成技术优势/系统集成设计匹配技术优势/工艺技术创新优势/检测和测试技术优势/多项自主创新成果(117项注册专利);②园林绿化5大优势：地产市政园林均衡发展/产业链一体化/丰富施工经验及客户资源/苗木资源优势/品牌优势;③构建PPP生态圈：以旅游类PPP为重点,通过投融资一体化深度介入工程与运营,未来三年将在景区酒店/特色小镇/文旅小镇运营等开展深度合作；3)9月22日8559.3万股解禁(2014年定增),成本3.73元/股。
11、北方国际（41%空间）：2017/18年EPS 1.17/1.50元，增速30%/28%，目标价32.68元。摘自8月31日《国际工程高歌猛进，订单充足受益国改》
（1）维持增持。2017H1营收49.9亿(+23.0%)，净利2.0亿(+27.3%)，海外营收43.7亿(+22.2%)占比87.9%，国际工程/货物贸易/货运代理/金属包装容器销售营收占比52%/37%/2%/8%，增速+18%/+26%/-8%/+50%/-28%/+8%； Q1营收23亿(+19.8%)，净利0.7亿(+43.4%)，Q2营收27亿(+25.9%)，净利1.3亿，同比/环比+20.0%/+83.7%。
（2）订单充足保障业绩，有望持续受益国改。1) H1新签合同约20亿美元(约137亿)，Q2新签约13亿美元(约合88亿)，环比+76%；2)在手合同122亿美元(约821亿)，已生效合同51亿美元(约合346亿元)，生效合同收入保障倍数4.0倍；3)首个特许经营权类投资项目完成建设+6月于伊拉克/哈萨克斯坦连斩大单，海外业务再提速；4) 2016年注入的北方车辆/北方物流/北方机电/北方新能源/深圳华特当年合计贡献扣非归母净利1.6亿，为承诺1.35倍，后续业绩增长动能强劲；5)公司作为北方公司旗下上市平台和民品国际化经营整合平台，后续国改事项可期。
12、山东路桥（18%空间）：2017/18年EPS 0.58/0.80元，增速50%/38%，目标价10.4元。摘自8月26日《H1业绩高增82%，区域路桥龙头实力强》
（1）山东基建热潮。1)17H1净利2.6亿(+95%)，16H1净利1.3亿(+11%)，增速提升明显；2)截至Q2末实现经营开发产值18亿元，2016年全年为216亿元；3)通过入股施工一体化及PPP等积极开拓业务；4)十三五山东高速公路计划建设2252公里(为十二五期间2倍多)投资额预计超2000亿，公司为省内路桥基建龙头订单获取实力强；5)与央企组成联合体参与承建鲁南高铁进入高铁市场；6)高速养护市场将迎爆发期，大股东山东高速为山东养护项目主要发包方，公司有望受益。
（2）山东国改值期待，定增终止无碍基本面。1)山东高速集团资产占省管企业的1/4，旗下另一上市平台山东高速已完成混改，未来更多国改事项可期；2)定增未通过证监会审核，但无碍业务开展，目前货币资金15亿元，银行授信未用额度122亿元，且定增募投项目目前均进展顺利，基本面仍优质。③拟共同成立基金公司，为下一步发展提供产业基金平台。
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