2017中国报告八大卖方研判A股

在具体配置上，以下六条主线存在较大的收益空间，分别是：有望受益于建军90周年、资产证券化等一系列利好催化的军工板块；国产轮胎、汽车电子等汽车后市场以及新能源汽车、汽车轻量化方向；沿着财政扩张主线的新基建方向，如轨交、高铁和PPP　可能与一带一路战略形成共振；快递、跨境电商新消费、创新药、生命科学、教育等新消费和服务业；自主可控，人工智能、信息安全、国产芯片、北斗等新经济投资也有望在2017年上演“重头戏”。

结构上，我们认为2017年会呈现“上半年价值下半年成长”风格，如果价值风格年末极端演绎，2017年初风格就会提前回到成长。

在过去几年产业结构一直在优化，消费和科技类行业利润占比不断升至15%以上，合计利润增速25%左右。供给侧改革和国企改革融合深化，传统行业盈利筑底回升中，预计2017年全部A股净利同比为8%，结束4年的底部盘整，开始回升。

展望2017年，对于A股投资策略为震荡市走向牛市，虽然近期保险举牌、万能险发展受到监管的影响，但是目前险资配置权益资产仅14%，中期来看加大股权配置比例仍是大势所趋，明年上半年边际主导资金仍是险资、银行理财等配置型资金，市场仍会延续目前价值投资风格。下半年随着企业盈利不断改善和改革政策不断落地，市场风险偏好会提升，对成长性的要求会高于确定性，且中小创高增长业绩促使高估值将逐渐被消化，市场风格有望重回成长。

随着上半年经济数据的陆续出炉，市场将进入观察期，若如上述分析复苏证伪，股市可能调整下行，时间可能延续至三季度。其他风险点还包括美国特朗普上台之后政策不确定性、欧洲政局更替等对全球经济的变数。

而临近年中至10月份，“十九大”改革预期有望带动风险偏好回升，新执政周期若在供给侧改革、国企改革、金融监管改革等领域有所突破，而此时恰逢股市调整到位，行情将再次切换至成长股。

2017年，货币环境依然延续宽松状态，有利于资产价格稳定；股市在大类资产中的吸引力增强，资金净流入可能性较大；供给侧改革初现成效，企业盈利状况初步改善，盈利能力也有所增强，从盈利端支持股市走强。

市场风险在于全球性的低利率拐点出现，或者国内金融领域去杠杆力度加大。在此之前股市有望继续吸引增量资金进场，呈现出底部抬高走势。一旦货币政策收紧、无风险利率上行或者金融领域去杠杆有实质性措施出台，那么股市将进入历时不短的调整期。由此可能产生类似于倒“V”型走势，预计上证指数波动区间大概在2800-4000点之间。而综合盈利、利率、风险偏好影响，2017年下半年市场环境好于上半年。2017年对市场风格的把握和顺应会比行业选择更加重要，具体可以从以下几个线索展开：第一，从供给侧改革角度，推荐建筑、轨道交通、工程机械、化工、电力、航运；第二，从消费和产业升级角度，推荐教育、传媒、物联网、产业互联网和新材料；第三，从避险角度，推荐有色、医药。主题投资方面，推荐国企改革、“一带一路”和次新股。

从投资者结构的视角来看，杠杆去化的绝对收益者正逐渐成为引领市场风格的风向标，这一变迁将使得低风险偏好风格以及“缓涨急跌”的运行特征成为A股的重要发展趋势。作为脱胎于长波衰退转萧条时代背景的产物，“资产荒”和“资本浪潮”仍是长期存在于资本市场的重要力量，但随着内外部环境的边际变化，二者对于市场的作用也在经历由总量逻辑到存量逻辑的演化。

2017年主题配置策略是价值回归，2016下半年，主板与中小创走向分化，主题行情从年中巅峰走向年底低谷。在市场投资者结构变迁、监管趋严、流动性收紧的背景下，规避高估值，立足价值是必然选择。沿内生驱动的逻辑，2017年，国企改革向纵深推进亮点延续，消费作为逆周期主题面临再次升级，信息安全在去全球化趋势下价值日益凸显。

经过2015年下半年大幅回调及2016年至今的盘整，当前市场并非没有风险，但预计资金在资产之间轮动的特征将继续演绎，随着股价调整和盈利增长消化估值，股市精选个股的空间逐步打开，2017年结构性机会将优于2016年，A股全年有望实现个位数收益。

2017年国内经济继续处于长周期的底部，经济仍有下行压力，但供给侧改革的积极效应开始显现。对于2017年七大猜想分别是：螺旋市依旧——无论经济是否L型走势，股市依然表现出螺旋市特征，尤其是主题投资上；波动率低迷——股市波动率维持低位震荡，创业板波动率很可能进一步降低，期间会有明显起伏；同步性减弱——上证指数与创业板指数的同步性会进一步减弱，甚至不排除分道扬镳的可能；指数冲浪前行——主板全年收益率继续略微战胜创业板；机构配置腾挪——机构投资者仓位延续窄幅波动，风格配置将继续震荡向中大市值、绩优股靠近；价值搭台——稳健成长类股票具有中期超额收益；概念炫舞——非行业属性的主题（如壳、次新、高送）依然经常成为热点，但全年很可能呈现交易主轴区间较去年略有上移的结构性行情。

当前全球经济缺乏增长动力，环境恶化，需要真正的供给主义者，刺破旧有泡沫，进行变革，以获得新的发展动力。全球经济将会迎来结构性改善，当然这需要数年时间，经济才能在中长期产生好的变化。虽然短期刺破旧泡沫对经济打击较大，但长期将迎来新的增长动力，开启新周期。美国作为全球经济龙头在培养新动力，对于中国来说，中国的供给侧结构性改革也是一脉相承的，中长期继续看好中国经济前景。

2017年供给侧结构性改革持续推进，旧泡沫将被逐步刺破，经济将在冲击中构筑新的增长动力，寻找结构性机会。随着特朗普的上台，美联储加息路径将出现较大的不确定性，人民币贬值压力仍存，无风险利率易上难下，警惕货币政策趋紧风险。同时我们认为2017年需求将逐步下滑，地产受制于调控，基建受制于财政约束，二者均难以维持目前的增速。在缺乏需求改善的条件下，上游大宗商品价格难以持续大幅上涨，明年PPI将出现拐点。随此而来，A股企业盈利也将出现拐点。

2017年对A股而言将面临一定波动，但仍存在结构性机会。重点推荐两个方向：第一，政策方向紧跟主题，包括供给侧改革及PPP；第二，长期方向优选个股，包括大健康、品牌消费及技术服务、智能制造。

（经济观察报记者洪小棠组稿）