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2017.09.20
第三十三讲的内容是PPP融资的股权和债权的区别和联系。
股权融资是指企业通过投资的方式所筹得的资金，因此投资人为筹资企业的股东，也根据股东协议和公司章程依法享有企业的股权，并且可以根据公司的股权来分配利润。而债权融资是指企业以借款的方式所筹得的资金，因此对于借款方也就是企业而言要根据协议向借款人支付利息，那么债权人借款人也因此享有债权和向筹资企业请求还本付息的权利。
两者的区别是：
1
股权是承担风险的，而债权是不承担风险的；
2
股权属于表外融资，而债权属于表内融资；
3
股权可以在公司层面享有决策控制权并且享有分红，而债权并没有控制权。
4
在项目公司清算时，债权可以优先获得售偿。
由于现阶段融资的多元化的需求，市场上关于股权和债权的融资产品越来越复杂，有的有股债联动、夹层融资、股中有债、债中有股，还有先债后股、先股后债，也有股权性质的非标准化债权。所以PPP项目中也相应的有很多不同形式的融资，那么总的来说是股权融资、债权融资和夹层融资。
虽然我国金融监管部门对于金融机构尤其是银行投资固定资产的股权有非常严格的监管措施，但随着我国整体经济进入新常态的宏观局面，以及国家政策对于金融机构向融资平台、政府等传统的政府融资模式的监管和限制，以至于金融机构要考虑PPP模式为基础设施和公共服务来融资，因此中央政府也为了营造良好的投资环境促进投资，对金融机构投资股权的监管有不同程度的放松，包括也提倡金融机构以产业带动传统投资模式。
所谓夹层融资是指它的还款顺序会介于债权和股权之间，它还款的顺序是：
1
银行债权或其他债权；
2
夹层融资；
3
社会资本方股权或其他股权。
在PPP项目中由于其需要的资金规模非常大，社会资本方现阶段大部分又都是施工企业，无法完全满足股权融资资金的需求，因此一般都会引进夹层融资来补足股权融资的资金缺口。比如说基金模式和信托模式，而在这些融资里边除了夹层的还款的顺位顺序以外，社会资本方往往还要从外部的循环中给予这类融资机构补足的差额协议。
具体来说夹层融资可以分为明股实债的夹层融资，也可以是属于真正股权的夹层融资，这两者在法律意义上有很大的不同。前者在法律上虽然是股权，但是其实是类似于债权的效果，不承担风险也拿取固定的收益。比如说我们有一些民间的美容院，还有民间医院、学校等等，那么有很多消费者其实是将闲散的资金放在这些机构里面，以明股实债的方式来售偿，后者股权投资的夹层融资是真正的股权，承担投资风险，按投资比例分配利润，只不过它的受益顺序会相对其他股权要相对再先一点，那往往是基金中的优先级受益人。
王盈盈简介
王盈盈，清华大学PPP研究中心高级研究助理，系国家发展改革委、财政部PPP专家库双库专家。王盈盈硕士师从“中国PPP教父”王守清教授，博士师从清华大学PPP研究中心副主任杨永恒教授，拥有13年理论研究经历，为地方政府提供培训200余场，拥有地铁、城际铁路、污水、综合管廊等10个项目经验，涉及存量、增量模式，主要参与财务测算及分析、物有所值评价及财政承受能力论证报告编制，协助参与编制实施方案、合同谈判及变更等环节，参与200个项目评审与5项国家及地方课题研究，在核心学术期刊发表20篇文章，屡有创新，培训方式严谨生动、有高度和广度。
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