自十八届三中全会提出“允许社会资本通过特许经营等方式参与城市基础设施投资和运营”之后，中央各部委出台了一系列文件鼓励推广政府和社会资本合作模式（PPP）。各地PPP项目的推出如火如荼，但PPP项目需要有足够的资本金，地方政府、国有企业因债务约束因素的影响，项目资金投入有限，通过引进产业基金以化解资本短缺的困境已成为当前推动PPP项目建设一条重要的出路。在PPP模式下，金融机构、地方政府或项目运营方签订产业基金合同，对能够产生稳定现金流并且收益率较为合理的基建项目进行合作，通过设立有限合伙制PPP产业投资基金的形式参与基础设施建设。
PPP项目引入产业投资基金，既满足了产业基金追求长期稳定收益的风险偏好，同时，也具有重要的现实意义：一是，与传统的银行贷款相比，产业基金具有门槛低，效率高，资金量充裕的优点。在资金募集的时间和规模上也具有相当的灵活性，从而提高了资金的利用效率，有助于实现资金募集与项目建设运营需求的无缝衔接。二是，在我国，由于银行往往要求项目母公司作为贷款主体或母公司提供担保与抵押，而很难以项目的预期收益现金流作为抵押取得贷款，故一般项目也很难实现真正意义上的表外融资。PPP产业投资基金所提供的资金无需反映到项目发起人的资产负债表上，避免了融资过度集中于银行和过高的资产负债率对公司再融资能力的影响，优化了PPP项目的融资结构。三是，作为被投资公司的少数股东，PPP产业投资基金可通过所持有的股权参与被投资公司的管理，对项目的建设管理发挥一定的监督作用，从而可以改善PPP项目治理模式。
那么与纯产业投资基金相比，PPP产业投资基金有哪些不同呢？
表一 PPP产业投资基金与纯产业投资基金的不同点对比
启动期融资
该阶段主要完成项目资本金的筹集，通常占项目总投资的20%—30%，部分项目资本金比例会到50%。如果不考虑再融资，仅依靠项目自身收益回收投资，则项目公司的股权投资期限较长，如果考虑再融资，则股权投资期限显著缩短。
资本金可以由专业投资者出资一部分，剩余部分通过项目公司股权融资筹集，也可以由专业投资者在资金筹集完毕后统一投入项目公司。PPP基金是项目资本金筹集的重要资金来源，基金可以为专业投资者提供融资，也可以直接投资项目公司股权，或者通过资管计划间接投资，借助结构化设计进一步放大杠杆。政府对项目公司股权结构的要求，有时会制约股权融资空间，比如禁止通过对项目公司增资改变原有的股权结构，禁止将项目公司股权对外提供质押等。
需要说明的是，资本金筹集完成并不等同于资金全部实际到账。为缓解一次性出资压力，以及降低项目融资成本，筹资阶段会安排各方先签约确认投资，再按照相关协议约定各方资金分批到账。实践过程中，一般会要求专业投资者承诺出资的部分最先到账，而且通常是一次性的，降低其分批出资时可能存在的筹资风险，项目的其他投资者（包括公共机构、PPP基金、财务投资者等）再按照承诺的出资计划分批到账。
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