产业投资基金简称产业基金,是符合中国经济发展客观需要的金融创新工具。《产业投资基金管理暂行办法》中将产业投资基金定义为“一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度,即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司,由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产,委托基金托管人托管基金资产,从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资”。根据以上定义,产业投资基金具有以下特征几个主要特征:(1)在投资模式上采用集合投资制度;(2)投资标的属于未上市公司股权。目前,PPP项目融资多以引入产业投资基金为主。因为相比银行贷款而言,引入产业基金能大幅降低融资成本,引入门槛低,效率高。同时产业基金通常具备一定的项目运营、管理能力,PPP产业投资基金可通过所持有的股权参与被投资公司的管理,对项目的建设管理发挥一定的监督作用,从而可以改善PPP项目治理模式。另一方面,PPP产业投资基金所提供的资金无需反映到项目发起人的资产负债表上,避免了融资过度集中于银行和过高的资产负债率对公司再融资能力的影响,优化了PPP项目的融资结构。
PPP模式下的产业投资基金,一般通过股权投资于地方政府纳入到PPP框架下的项目公司,由项目公司负责具体基建项目的设计、建造、运营,政府授予项目公司一定期限的特许权经营期。
PPP产业投资基金在组织形式上普遍为有限合伙型,其股东由一般合伙人(GP)和有限合伙人(LP)组成,GP承担无限责任,LP承担有限责任。在这类PPP产业投资基金中,GP除了承担基金的管理运作职能外,一般还担任劣后级,优先承担一定比例的投资风险和损失。LP享有优先级地位,不参与公司具体管理,但享有知情权和咨询权。
近年来各省地方政府纷纷成立产业引导基金,通过财政补贴、项目入库奖励以及资本金支持等多种方式支持PPP项目的发展,也带来了较好的政策环境。表1展示了目前各省地方政府产业基金成立情况。
表1.地方政府产业基金
基金名称 | 发起方 | 参与方 | 投资领域 | 规模 |
山东省政府和社会资本合作(PPP)发展基金 | 山东省政府 | --- | 为基础设施和公共服务领域重点项目提供资金支持,为引导民间资本积极投向基础设施和公共服务领域 | 800亿 |
河南省PPP开发性基金 | 河南省政府 | --- | 基金将主要通过资本支持和技术援助两种形式,对河南省PPP项目给予支持,包括运用PPP模式改造的存量项目和新增项目 | 50亿 |
河南省铁路产业投资基金 | 河南省政府 | 中银投资、建设银行、中国平安保险、兴业基金等金融机构 | 65%用于铁路项目出资,35%用于铁路沿线“一站一城”土地开发等其他高收益项目 | 300亿 |
中原航空港产业投资基金 | 兴港投资发展、百瑞信托 | 平安银行、焦作银行 | 航空港区(棚户区)保障房建设、新郑机场二期建设、园艺博览会建设等大型重点基础设施领域 | 300亿 |
棚改基金 | 株洲市政府 | 长沙银行 | 道路交通 | 16亿 |
产业基金 | 武汉市政府 | 平安银行 | 城市基础设施建设、“三旧”改造、棚户区改造、重大产业、国资改革等领域 | |
河南省新型城镇化发展基金 | 河南省政府 | 建设银行、交通银行、浦发银行 | 城镇化建设 | 3000亿 |
厦门城市发展产业基金 | 厦门市政府 | 兴业财富、厦门轨道交通集团 | 轨道交通 | 100亿 |
天翼1号私募专项投资基金 | 随州城投 | 湖北银行、天风证券 | 殡葬业 | 1亿 |
广州(新华)城市发展产业基金 | 广州市政府 | 新华保险 | 广州市基础设施建设和城市发展建设项目,投向城市更新、城市产业、城市生活、城市动力等领域 | 200亿 |
贵州水业产业投资基金 | 贵阳市观山湖区政府 | 中国核工业建设集团、贵州水业产业投资基金管理有限公司、巴安水务 | 水务 | 30亿 |
城镇化建设私募基金 | 明光市政府 | 首控基金管理有限公司 | 城镇化建设 | 10亿 |
国投水环境(北京)基金 | 北排集团、国投创新投资管理有限公司 | 工商银行、浦发银行、全国社保基金 | 污水处理 | 100亿 |
资料来源:互联网、元亨智库
与纯粹的产业投资基金相比,PPP产业基金呈现以下几个主要特点:(1)PPP产业投资基金投资者以政府、金融机构以及社会资本为主,而纯产业基金以社会资本或金融机构为主。政府在PPP产业基金投资当中扮演重要的角色。(2)PPP产业基金主要投向于公共服务领域而纯产业投资基金投向更为广泛包括:企业并购、创业投资等领域。(3)PPP产业投资基金在投资当中还充当一定的项目管理角色而纯产业基金主要以财务投资为主,不参与投资项目经营管理。
二、PPP产业基金投资模式
在各地不断涌现的PPP产业投资基金中,根据基金发起人的不同而分成三种模式。
模式一:
由金融机构联合地方国企发起成立有限合伙基金,一般由金融机构做LP 优先级,地方国企或平台公司做LP 的次级,金融机构指定的股权投资管理人做GP。这种模式下整个投资结构是以金融机构为主导的。
例如:2015 年2 月兴业基金管理有限公司与厦门市轨道交通集团签署了厦门城市发展产业基金合作框架协议,基金总规模达100 亿元,将投资于厦门轨道交通工程等项目。该基金采用PPP 模式,由兴业基金全资子公司兴业财富资产管理有限公司通过设立专项资管计划,与厦门市政府共同出资成立“兴业厦门城市产业发展投资基金”有限合伙企业。兴业财富和厦门轨道交通集团各出资70%和30%,分别担任优先级有限合伙人和劣后级有限合伙人,厦门轨道交通集团按协议定期支付收益给优先级有限合伙人,并负责在基金到期时对优先级合伙人持有的权益进行回购,厦门市政府提供财政贴息保障。
图1.兴业厦门城市产业发展投资基金模式
资料来源:资料来源:互联网、元亨智库
模式二:
有建设运营能力的实业资本发起成立产业投资基金,该实业资本一般都具有建设运营的资质和能力,在与政府达成框架协议后,通过联合银行等金融机构成立有限合伙基金,对接项目。
例如:某建设开发公司与某银行系基金公司合资成立产业基金管理公司担任GP,某银行系基金公司作为LP 优先A,地方政府指定的国企为LP 优先B,该建设开发公司还可以担任LP 劣后级,成立有限合伙形式的产业投资基金,以股权的形式投资项目公司。项目公司与(政府)签订相应的财政补贴协议,对项目的回报模式进行约定,政府根据协议约定支付相关款项并提供担保措施。
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